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— PAGE \* Arabic 1 — 中国债券市场体系简介 中国债券市场体系简介  1)中国债券市场发展历程  中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。  2）中国债券市场框架  目前，中国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场  体系。  交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。  银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。  商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。  3）债券市场参与主体  债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。  中国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储  银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。  中国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。  4）债券市场监管体系  中国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。  一、中国债券市场发展历程  中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。                             二、中国债券市场框架  目前，中国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场  体系。按照交易场所划分，上交所和深交所市场属于场内市场，银行间市场和商业银行柜台市场属于场外市场。目前，场外市场的交易量占到中国债券市场的交易总额的95%以上；场内市场以上交所为主，占比达90%以上。  1、交易所市场  上交所和深交所分别成立于1990年11月26日和1990年12月1日，归属中国证监会直接管理。交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。  交易所市场交易的品种包括现券交易和质押式回购。交易所实行“两级托管体制”，其中，中央国债登记结算有限公司（简称“中央结算公司”）为一级托管人，负责为交易所开立代理总帐户；中国证券登  记结算公司（简称“中证登”）为二级托管人，记录交易所投资者账户。中央结算公司与交易所投资者之间没有直接的权责关系。交易所交易结算由中证登负责，上交所后台的登记托管结算由中证登上海分公司负责，深交所由中证登深圳分公司负责。典型的结算方式是净额结算。  2、银行间市场  银行间市场由同业拆借市场、票据市场、债券市场等构成。银行间市场有调节货币流通和货币供应量，调节银行之间的货币余缺以及金融机构货币保值增值的作用。银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。  银行间市场的交易品种最多，包括现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、互换、远期利率协议、信用风险缓释工具等。银行间市场实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算，由外汇交易中心系统作为前台报价系统，由中央结算公司作为后台托管结算系统。中央结算公司为银行间市场投资者开立证券账户，实行一级托管，此外，中央结算公司还为这一市场的交易结算提供服务。  3、商业银行柜台市场  商业银行柜台市场又称OTC市场，和交易所市场完全不同，OTC 市场没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，