行业研报：建筑材料：装饰类建材目前的估值水平如何？.pdfVIP

行业报告 | 行业研究周报 建筑材料 证券研究报告 2021 年09 月26 日 投资评级 装饰类建材目前的估值水平如何？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 行情回顾 上周（0922-0924 ）三个交易日建材（中信）指数跌3.96% ，沪深300 跌0.13% ， 作者 建材子板块均未取得正收益，前期涨幅较大的水泥板块回调明显，可能与市 鲍荣富 分析师 场对能耗双控等限产政策预期出现分歧有关。个股中，金圆股份、海南瑞泽、 SAC 执业证书编号：S1110520120003 福莱特、中铁装配和鲁阳节能涨幅较大。 baorongfu@ 王涛 分析师 装饰建材估值：仍未到达底部区间，静待产业链信用环境改善 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@ 我们以代表性消费建材公司的PE(TTM)与沪深300PE （TTM ）的比值衡量消 武慧东 分析师 费建材相对于大盘的估值波动情况，2017 年以后，三棵树的波动区间在 SAC 执业证书编号：S1110521050002 1.97-10.96 ，波动较大，而东方雨虹在1.12-3.05 ，伟星新材在1.45-2.52 ， wuhuidong@ 当前东方雨虹/三棵树/伟星新材与沪深300 的PE 比为2.03/5.79/1.69 ，总体 王雯 联系人 均略低于2017 年以后波动区间的中值，但距离最低点仍有较大空间。三家 wangwena@ 公司估值相对沪深 300 的最低点并不出现在统一时段，东方雨虹和三棵树 均出现在18 年的10 月下旬，而伟星新材则是在20 年的2 月初，我们认为 行业走势图 核心增长动力来自于B/C 端的不同可能是估值触底时间不同的原因之一。 建筑材料 沪深300 自2017 年7 月后，AA 和AA+产业债的信用利差进入上行通道，上行过程 24% 一直持续到2018 年7 月，而信用利差出现趋势性下降则在2018 年的10 月 19% 之后，此阶段信用利差的上行期与装饰建材指数跑输沪深 300 的时间段较 14% 9% 为吻合。我们认为本轮地产信用环境的变化以政策为先导，以个别大型地产 4% 企业风险暴露为特征，虽然在整体信用利差端仍未体现出信用环境恶化，但 -1% 实际市场对地产产业链信用环境担心程度较高。若参考18 年的情况，或许 -6% 在地产企业信用紧张环境出现边际缓解或风险事件出现解决方案后，装饰建 2020-09 2021-01 2021-05 材板块整体才能出现较好的趋势性估值修复。 资料来源：贝格数据 短期继续推荐水泥、玻纤、玻璃顺周期品种，中长期布局消费建材龙头 相关