资本结构与股利政策 .pptxVIP

资本结构与股利政策 资本结构资本成本杠杆效应分析股利政策 在学习企业融资理论以前，我对负债经营的理解是空洞的，只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法；现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法，它既可以雪上加霜，也可以锦上添花。因此，作为一个企业的管理者，应该根据内外环境的变化，及时做出反映，主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构，获取更大收益，或有效规避风险。 一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：两公司自有资金税后利润率1、当资金利润率是15%2、当资金利润率是5% A公司 没有负债自有资金：200借入资金：0 B公司 负债50%自有资金：100借入资金：100 利率是10% C公司 负债75%自有资金：50借入资金：150 利率是10%美国大公司的融资现象：1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于 偿还债务；而94年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票； 从账面价值看，负债比率大大上升，但从市场价值看，负债比率大大降低。分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国经济1982.11—1990.6处于繁荣时期； 1990.6—1991.3则处于萧条时期 （而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。资本成本资本成本的作用单项资本成本的计算 1 债券成本（名义、税前、税后） 2 优先股成本 3 普通股成本 4 保留盈余成本综合资本成本（加权平均的资本成本）加权边际资本成本的确定资本成本的作用比较筹资方案、方式评价投资项目评价经营成果 投融资决策的关键 资产结构与财务结构的联接点资本预算中重要参数 决定Wi并影响Ki资本成本 资产结构 财务结构经营杠杆经营风险财务杠杆财务风险影响着公司EBIT的水平与变动 影响着公司EPS的水平与变动9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。10、市场销售中最重要的字就是“问”。11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。1 债券成本的计算例如：某公司发行期限为25年， 债券票面利率为12%的债券， 总价值1000万美元， 发行费用率为3%， 该公司适用的所得税率为40%， 该债券的成本是多少？ 名义成本？税前成本？税后成本？1 债券成本的计算债券的名义成本 ——债券持有人得到的收益率如何求债券持有人得到的收益率？思考：债券的名义成本与债券的票面利率 哪个大？1 债券成本的计算债券的税前成本 ——名义成本中没有考虑到发行费用， 若扣除，得到债券税前成本， 它大于名义成本则税前成本K应满足： 利用试错(插值)法求k1 债券成本的计算债券的税后成本利息是税前支付，可以节税，即成本还可以降低。债券的税后成本=债券的税前成本*（1-T）注：1、公司有纳税，则债券的实际成本为税后成本 公司若没有纳税，则债券的实际成本为税前成本2、利息的节税作用激励公司更高地使用债券融资3、债券期限较长，近似将其看作永续年金2 优先股成本 名义成本即为优先股股东得到的收益率k3 普通股成本普通股成本Kcs 求出Kcs若现金红利以固定的年增长率g递增，则：（P0为发行价）或利用CAPM模型 请见后附案例“百事可乐公司”4 保留盈余成本保留盈余，等于股东对企业追加投资，因此性质同普通股，只是没有发行费用故成本k：思考：长期借款的成本？综合资本成本的计算 首先必须清楚：1、理想的资本结构是什么？目前的资本结构是什么？ 应以什么方式融资？每种方式的融资规模是多少？ 2、每种融资方式的融资规模是如何影响该种方式的资本成本？加权边际资本成本的确定计算每种资本来源的成本；确定每种资本来源的融资百分比；计算资本边际成本曲线上