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煤炭行业之无烟煤行业 资料来源：上海申银万国证券研究所有限公司 ※投资要点 无烟煤稀缺性突显国内国际供给受限： 中国探明煤炭储量占世界总量的 13.3% ，采储比 仅为 35 ，远低于世界 煤炭采储比 118。无烟煤储量仅占我国煤炭储量 10.9% ，产量占我国煤炭产量比例超 16%， 稀缺性突显。据统计， 十二五期间将新增无烟煤产能 7000 万吨左右，复合增长率仅为 2.6% ，70% 以上新增产能 需到 13 年才开始释放，国 内新增产能有限。中国无烟煤第一大进口国越南逐步减少出口量，并寻求向煤炭进口国的 转变，其出口量占产量 比例由 07 年的 79%下降到 11 年的 39% 。如越南政府在短期内迅速降低煤炭出口量， 对中 国无烟煤进口市场将造成冲 击。 无烟煤市场供需偏紧状态难改：在化肥化工行业未来五年 2% 的低平均增速下，无烟块 煤供需缺口将达 600 万 吨左右。 在生铁产量未来 5 年 3