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十多年前雷曼时刻 十多年前的 雷曼时刻 雷曼破产，已十年有余。 这一标志性事件背后依然布满疑云：美国政府和美联储为什么不直接救助雷曼？若注资雷曼，金融海啸还会发生吗？美联储对贝尔斯登、美国国际集团、高盛、摩根士丹利施以援手，是奉行“最后贷款人”原则，还是遵循了“大而不倒”的潜规则？这场金融震荡的余波至今未消，或累积更加危险的金融风险。美国政府和美联储的救市行动是拯救了这场危机，还是阻碍了市场清算，甚至催生了今日之全球性债务危机？本文复盘“雷曼时刻”，探索这场金融危机背后的原因。 拯救雷曼 2008 年 9 月 12 日，星期五，晚上八点，纽联储会议室，正在紧张地召开一场关系全球经济安全的重要会议。与会者包括：高盛的布兰克费恩、美林的赛恩、摩根士丹利的麦克、摩根大通的戴蒙、花旗银行的潘迪特、纽约梅隆银行的凯利，还有瑞士信贷银行的杜根、法国巴黎银行的申克、苏格兰皇家银行的阿勒马尼和瑞士联合银行的沃尔夫。当然，还有美国财政部长保尔森和证券交易委员会主席考克斯。 纽联储主席盖特纳是本次会议的主要召集人，他的目标只 有一个，那就是达成一个救助雷曼兄弟的协议。不过，雷曼兄弟及其潜在收购者美国银行没有收到邀请。“感谢各位在这么短的时间内赶到。”保尔森财长道出了他的开场白。接下来，他简单地介绍了雷曼岌岌可危的情况，并督促本周末前必须找到解决办法。为了让与会者知道解决方案的重点，保尔森直截了当地说：“别指望政府拨款，解决问题的主角是你们。”“如果雷曼不存在了，我们的日子会更加难过，你们应该出手。”保尔森接着说。当天早上保尔森与美联储主席伯南克共进早餐，他们对此交换了意见，双方都表示尽量避免雷曼在混乱中倒闭，鼓励私营部门自己解决自己的问题。只是伯南克不明白保尔森为何要如此强硬表态。他猜测其原因应该是保尔森因救助“两房”感到沮丧，他不想让自己成为救助华尔街的代言人。纽联储主席盖特纳也表示，美联储不会提供“特别的信贷支持”。他同样以近乎威胁的语气跟各位大佬说：“如果你们找不到合适的解决方案，下周一一开市，恐慌情绪就会蔓延，一个局部问题将转变为一场大灾难，整个金融体系都将面临危险。”保尔森和伯南克捂紧口袋的目的，是想逼迫华尔街金融巨头出钱救助雷曼，毕竟祸是你们惹出来的。但是，对方却希望财政部或美联储出手，他们有些人将保尔森的威胁视作是一种博弈策略。一场复杂的权力及利益博弈渐入佳境。会议前几个小时，金融巨头们都不 急于表态，毕竟他们都还不清楚雷曼的真实家底。会议室的隔壁，保尔森指定高盛、瑞士信贷组成核算小组，正在评估雷曼的真实资产。核算小组的律师、审计师、会计师将雷曼的账目查个底朝天。保尔森财长对各位的消极态度感到愤怒：“这事关系到整个美国的经济安全，我会记住没有出力的人。”说完，要求与会者第二天早上 9 点继续来此开会。第二天（13 日）早上，核算小组公布了他们的评估数据。他们认为，雷曼当前的资产价值应该打个六折，甚至更低。这一结果令与会者大跌眼镜，收购事宜立即陷入悲观。伯南克甚至怀疑高盛是否故意压低了数字，夸大了风险。盖特纳向伯南克解释，存在这种可能，高盛和瑞士信贷共同评估的价值要远低于雷曼兄弟自己宣称的，这让市场很难相信雷曼公司。这一天，与会者将注意力放在美国银行身上。美国银行之前表态，愿意用部分贷款加股权的方式对雷曼进行收购。不过，美国银行希望政府能够提供部分融资。但保尔森不希望财政部出钱，本次会议的目的是想让华尔街出这笔钱。其实，这也是伯南克的想法。华尔街各金融公司共同提供资金支持或担保，协助美国银行或巴克莱银行收购雷曼。万一两家银行都不愿意收购，那就采用合作机制，用整个金融行业的力量，防止雷曼兄弟在混乱无序中崩溃。就像十年前救助美国长期资产管理公司一样。不过，伯南克忽略了一个事实：十年前携手救 助长期资产管理公司时，雷曼公司开始想一分不出，后被迫出资 1 亿美元，距离最初承诺差 1.5 亿美元。13 日（周六）上午，在美国银行办公室，雷曼兄弟与美国银行的谈判团队紧张地磋商。到下午一点多，双方基本达成主要收购条款，律师团队正要草收购协议。下午 1 点 17 分，美国银行其中一位代表外出接了一个电话。回来后，他表示很遗憾，董事会让他们终止收购。雷曼谈判方如晴天霹雳。此时，雷曼才知道，与他们谈判的同时，美国银行也在与同样陷入困境的美林谈判。而且美林向美国银行“开出了无法拒绝的条件”。在昨天的会议上，雷曼和美国银行都没有参加，美林清楚美国银行是他们为数不多的买家之一，而且他们正在与雷曼接触。整晚的会议都在指望美国银行收购雷曼。在这种情况下，美林的赛恩表现出极强的求生欲，果断拦截，紧急联系美国银行，并以“贱卖”的方式死死抱住这位金主。实际上，保尔森财长试图以雷曼倒闭有可能引发金融灾