财务管理原理二.pptxVIP

第二节 风险和报酬 一、风险 （一）风险与风险报酬 确定性的货币时间价值衡量是在不考虑风险情况下的价值衡量；但财务活动往往遭遇许多不确定性因素，形成不确定性的财务成果，这就需要人们对风险有足够的认识。 从理论上说，企业组织经营过程所面临的各种决策按其确定性的程度可以分为： 确定性决策：指事先可以确知决策的后果的各种决策。在现实经济生活中，这种决策十分罕见。 风险决策：指事先可以知道决策的所有可能后果及其各种后果出现的概率。 不确定性决策：指事先不知道决策可能出现的各种后果，或者虽然知道决策的所有可能后果但不知道出现各种后果的概率。;由于投资实践难以区分不确定性决策和风险决策，因此，将两者统称为风险决策，并把风险界定在企业组织所面临的各种不确定性范畴。 风险产生的原因主要有两个： 缺乏信息； 决策者不能控制事物的未来进程。 ;注：风险既可以是收益也可以是损失; 2、风险报酬：指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。可用绝对额风险报酬额和相对数风险报酬率来表示。一般表采用后者。 一般而言，若不考虑通货膨胀因素： 投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率;（二）风险的分类 1、从个别投资主体来看： 系统风险 非系统风险 2、从公司本身来看： 经营风险（商业风险） 财务风险（筹资风险）;系统风险; ◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。; 经营风险; ◇ 财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等）;　　（1）风险按是否可以通过多元化加以分散进行分类;　　 （2）风险按其形成原因和表现形式进行分类;二、单项资产的风险和报酬 风险是一个相当令人费解的概念，当人们试图去定义并衡量它时，通常会引起许多论争。 一个已经普遍为人接受而且可以达到目的的方法就是运用标准差（Standard deviation）与离散系数（Coefficient of Variation）衡量风险，也称变异系数（Variable ratio）。;（一）单项资产的风??计量 1、确定概率及概率分布 2、计算期望报酬率（预期值、期望值）： 3、计算标准差（标准离差）： 4、计算离散系数（标准离差率，V或CV表示）：衡量风险不受投资规模是否相同的限制。 V= ×100% （二）风险报酬率：风险报酬高低的衡量。 RR=bV （三）投资的总报酬率： K=RF+RR=RF+bV ;式中： RR -------风险报酬率 b -------风险报酬系数： V -------离散系数（或CV） K --------投资报酬率 RF --------无风险报酬率（加上通货膨胀贴水 后的货币时间价值。） ; 1．确定概率及概率分布;; 3．计算方差和标准差; 4．计算离散系数（标准离差率）; 5．计算风险报酬率; 将风险报酬率分解为风险报酬系数和离散系数的重要意义 在于：使人们注意到获得风险报酬率的不同途径，稳健的投资 者只选择风险报酬系数较高的项目，冒险的投资者还敢于选择 离散系数较高的项目。 因此，投资报酬率K为： K ＝RF ＋RR ＝ RF ＋ b·V 通常认为，实际生活中的无风险报酬率是加上通货膨胀补 偿后的货币时间价值率，可以将投资于国债的报酬率视为无风 险报酬率。 风险报酬系数可以根据同类项目的历史数据加以确定，也可 以由企业组织有关专家确定。 (如由风险报酬率推导得出：b = RR / V);例2.17：某公司拟投资500万元筹建电子管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其概率如下： 若电子行业的风险报酬系数为6%，无风险报酬率8%。 要求：（1）计算该项投资的期望报酬。 （2）计算该项投资的标准离差。 （3）计算该项投资的标准离差率。 （4）计算该方案要求的风险价值。 （5）计算该方案预测的风险价值，投资方案是否可行;三、投资组合的风险和报酬 上面只是讨论单一投资的风险。在企业组织的投资实践中，这种情况十分罕见。 在大多数情况下，企业组织都进行多元化投资。 下面进一步讨论多种投资构成的投资组合（Portfolio）的风险。;（一）投资组合的风险与报酬 在投资组合中，个别投资的风险并不那么重要，重要的是由此引发的投资组合的报酬与风险如何变动。 因此，个别投资的风险与报酬应该从该项投资如何影响投资组合的风险与报酬这个角度进行分析才有意义。;1、投资组合的