医药生物行业新冠疫苗专题研究.pdf

新冠疫苗专题研究 目录 一、投资要点 2 二、新冠病毒 3 三、新冠疫苗 6 3.1 、大流行期间的审批 6 3.2 、四大路径 8 3.3 、产品进度 10 四、新冠疫苗试验一览 11 五、新冠疫苗市场规模初探 16 5.1 、定价：采购价预计在 30~60 元 17 5.2 、销量：全球政府采购量预计 13~30 亿人次 18 5.3 、估值：临床二期产品市值弹性在 300~1300 亿元 20 1 一、投资要点 我们看好 mRNA 与重组亚单位技术的新冠疫苗， 基于其较高的 免疫原性及其他技术的挑战（ DNA 的低转染效率、病毒载体的预存 免疫、灭活的保护时长与潜在 ERD 副反应），但仍需等待临床三期 的保护效力评估。我们乐观预计，候选疫苗 3Q20 进入三期临床， 4Q20 中期揭盲，如保护效果符合监管预期，可能于 2021 年甚至 更早批准上市。 基于不同地区的覆盖率，在保守、中性、乐观情形下，我们预计中国 企业将覆盖 12.9 亿、21.5 亿、30.2 亿人次，如政府采购下单人份 利润在 10~30 元，利润弹性将在 130~900 亿元（如单人份利润 与采购量负相关，利润区间将在 300~400 亿元）。 2 中国疫苗研发公司包括智飞生物（ 300122 CH ，买入，目标价 86.55-93.57 元）、沃森生物（ 300142 CH ，未评级） 、西藏药业 （600211 CH ，未评级）、康希诺（ 6185 HK ，未评级）、康泰生物 （300601 CH ，未评级）等，疫苗产业链相关公司包括海利生物 （603718 CH ，未评级）、药明生物（ 2269 HK ，未评级）、山东药 玻（ 600529 CH ，增持，目标价 40.32-42.24 元）。 二、新冠病毒 SARS-CoV2 具有较强的传染性与较高的致死率，已引发全球 大流行， 目前尚不确定新冠病毒未来与人类长期共存 （季节性冠状病 毒、 2009 H1N1 病毒）、小范围局部流行（ MERS ）或是完全消失 （SARS），哈佛大学公共卫生学院预测， 除非感染者具备永久免疫力， 否则新冠病毒每隔几年将流行一次。 历史上流行的冠状病毒分为两 大类： 1 ） 季节性冠状病毒： HCoV-229E 、HCoV-OC43 于 1960 年代被分离，HCoV-NL63 、HCoV-HKU1 于 2004~05 年被分离， 四种冠状病毒均为季节性流行， 每年冬季高发， 但较少引发下呼吸道 感染； 2 ） 大流行冠状病毒： SARS 与 MERS