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万科的项目跟投制度、产业链合伙人制度揭秘 持续达一年半之久的万科股权之争迎来转机，很多人转 发王石是岳不群或左冷蝉的文章，而在万科之争激烈时也有 大量文章黑万科、王石，却很少有黑宝能的，是宝能比万科 优秀？还是攻关的力量？不想浪费时间狭隘的讨论个人恩 怨，也不想无知的被利用。 如果真有神奇的力量为万科解围， 万科到底有什么值得动用神奇力量的地方？ 万科的公告说，万科股权之争激烈之时，万科业绩依然持续 增长，人员依然保持稳定，事业合伙人和项目跟投制度起到 了凝聚团队的重要作用。 20 多年前王石就提出人才是万科的资本， 在资金密集型的房 地产行业是很少见的。万科在推行职业经理人制度多年后， 从 2010 年始推行对赌制度、事业合伙人、项目跟投多项员 工激励制度，把员工变成合伙人。 一、对赌制度 2008 年受房地产市场下降的影响，万科的规模增长和利润 增长首次出现下降。万科的净资产收益率（ ROE ）降低到 12.7% ，仅略高于当时的社会平均股权收益 （12% 左右），万 科开始思考：如何实现尽可能高的 ROE 水平？ 2010 年，万科推出了经济利润对赌制度，每年请第三方来 计算社会平均回报水平， 如果公司 ROE 超过社会平均水平， 将从经济利润（ EP ）中按规定比例计提奖金；反之，管理团 队就要按照相同的比例赔偿公司。 为了保证团队有赔偿能力， EP 奖金作为集体奖金统一管理， 三年内不分配到个人，这三年滚存的集体奖金，就是管理团 队用来做对赌的保证金。 这个做法效果很明显， 万科的 ROE 从 2008 年的 12.65% 到 2013 年的 19.65% ，回报率提高了 50% ，达到 1993 年以来 的历史高位。二、事业合伙人制度 万科作为上市公司，股东除了看重企业的盈利能力以外，还 看重股市上的表现，而股价受到经济、政策、股市大盘等多 种因素的影响，是管理团队无法完全控制的。 虽万科的价值一直在增长，但 2014 年万科股票猛跌，万科 管理团队觉得这是团队的耻辱。为了向股东证明，即使在股 价上管理团队和股东也是共同进退的，甚至管理团队需要比 股东承担更大的风险， 2014 年 4 月万科开始了事业合伙人 的尝试，要求万科员工自己掏钱购买万科的股票，跟股东同 声气、共冷暖。 （一）事业合伙人的参与人员 2014 年 4 月 23 日，万科召开事业合伙人创始大会， 首批 1320 名万科员工在摄像头见证下签署《授权委托与承诺书》 ，他 们包括： 1. 在公司任职的全部 8 名董事、监事以及高管。 2. 集团公司总部一定级别以上的员工。 3. 地方公司一定级别以上的员工。 事业合伙人持股计划是一个开放的计划，将来会有更多员工 在自愿的原则下加入到计划中，现在已有超过 2500 多个员 工参与了事业合伙人计划。 （二）购买股票的资金来源 管理团队的经济利润奖金进入集体奖金账户，每期奖金封闭 运行三年，封闭期内不兑付到具体个人，引入融资杠杆交给 第三方用于购买万科的股票，第四年在付清融资本息、同时 承诺在集体奖金所担负的返还公司的或有义务解除后，才可 拿到第一年的奖金。 在资金额度方面，高管有下限要求，投入资金不得低于一定 数额，以确保高管和股东利益的捆绑；非高管的员工有上限 要求，投入资金不能超过一定金额，以降低股价波动给员工 带来的风险。 （三）事业合伙人操作方式万科合伙人持股计划超越了一般 的股权激励，管理层身份转变为职业经理人和事业合伙人二 合一，