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【市场风险】信托公司股权投资及其风险控制 引子：笔者在高铁上撰写此文时，网络上铺天盖地正热 炒王宝强的 “绿帽”事件。 王宝强在美女老婆上的大力投资， 最终换来这样的“绿帽”悲剧，其实质与笔者今天讨论的话 题其实非常相似，投资像个性感的小姑娘，但一不小心，可 能给你带来伤害，因此风险控制很重要。 一、相关背景信托行业对股权投资的真正关注，源于“ 99 号文” （银监会《关于信托公司风险监管的指导意见》 （银监 办发【 2014 】99 号））的颁布。 “99 号文”明确提出了信托 的行业转型方向，其中第二条“大力发展真正的股权投资， 支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司” 。在此 背景下，包括平安信托、中融信托、上海信托等主流的信托 公司，均已成立私募股权（ PE）投资子公司。平安信托开展 股权投资最早，其旗下的全资投资子公司平安创新资本投资 有限公司目前注册资本已达到 30 亿元，累计投资金额超过 300 亿元。 2016 年 4 月，经过多轮增资，中融信托已将其全 资子公司北京中融鼎新投资管理有限公司的注册资本提高 到了 15 亿元。 上海信托的 PE 子公司浦信资本则是上海信托 与汉禹投资顾问（上海）有限公司、鼎浦投资咨询（上海） 有限公司合资成立，定位为上海信托的股权投资平台。 笔者也正是在信托业转型的大背景下，从 PE 公司来到了信 托公司，主要从事股权方面的投资，虽然从事信托业务的时 间不长，却完整经历了信托公司从事股权投资各种路径的探 索。现将笔者对信托公司从事股权投资及风险控制方面的一 点初浅认识，写出来与各位共同探讨，权当抛砖引玉。 二、信托股权投资的三种武器本文探讨的信托公司股权投 资，主要是指受托资金的股权投资，不包括信托公司自有资 金的投资。笔者认为，信托公司参与股权投资，主要有三种 武器： 认购知名 PE 公司基金份额、 明星项目直投以及信托 + 上市公司产业基金，下面就依次进行讨论。 武器之一：认购知名 PE 公司基金份额 信托公司要快速进入股权投资领域，最可靠的方式就是与知 名 PE 公司合作。 PE 公司投资能力强，但资金募集能力差， 与资金募集能力强的信托公司有着天然的合作基础。 但真正的实践中，银行和保险资金参与股权投资时与 PE 公 司合作较多，信托公司与 PE 公司的合作反而少。主要原因 有两个：一是信托公司通常会对自己的投资能力较为自负， 不愿意单纯为 PE 公司配资； 二是前几年中国的 PE 公司， 热 衷于 Pre-IPO 项目，而如果基金中含有信托计划，按照证监 会穿透检查的要求，信托 +PE 的结构往往会影响投资标的最 终的 IPO 审查，因此，信托公司借道 PE 公司参与股权投资 方面的成功案例实际上很少。偶有成功的，也往往集中在房 地产领域，基金投向也多为房地产项目，而且基金投向多为 纯债权或者名股实债的房地产项目。 但笔者认为，在信托公司在建立起自身真正的投资能力之 前，与知名 PE 公司合作，通过资管计划或者契约式基金等 方式，为 PE 公司发起的基金募资，并逐步参与标的筛选， 投资决策，投后管理，前期借助 PE 公司的投资能力，逐步 发展自身的投资能力，也是一个不错的思路。 武器之二：明星项目直投 近两年中国的 PE 投资市场，呈现出明显的散户化趋势，其 中信托等资管机构的大力参与功不