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松节油深加工行业 分析报告 目 录 一、松节油行业概况 4 1、松节油是松脂的分离产品，是林产化工的一环 4 2 、松节油深加工企业的原料来源有四类，脂松节油是最主要最常见的原料 6 3 、松节油中 α-蒎烯和 β- 蒎烯含量不同决定不同的工艺路线和企业发展路径 7 4 、松节油价格曾经大幅波动，目前较为平稳 10 5 、松节油深加工行业趋势 13 6 、松节油深加工行业两大技术 18 三、松节油深加工产品细分市场属于利基市场，关注樟脑、冰片、二 氢月桂烯醇 19 1、松节油下游细分市场属于利基市场 . 19 2 、樟脑需求持续提升，国内两个企业产能闲置，利好于青松股份市场占有 率进一步提升 20 3 、冰片市场 CAGR 达到 10% ，青松股份产能占全国 19% ，但市场占有率 超过 25% 22 4 、二氢月桂烯醇市场成熟， 中怡精细化工 （厦门中坤）全球市场占有率 25% 23 四、投资策略 2 5 1、青松股份（ 300132 ） 25 2 、中怡精细化工（ 2341.HK ） 29 五、风险因素 34 一、松节油行业概况 1 、松节油是松脂的分离产品，是林产化工的一环 从本质上来说， 林产化工属林业产业中的第二产业， 在第二产业 中的占比仅有 6.92% ，在林业产业中的产值占比仅有 1.44% ，因此市 场给予的关注度和估值水平并不高。 我国森林资源丰富， 种类繁多， 国家林业局结合我国森林资源特 色，按产品原料来源的不同，将林产化工产品细分为：①松香及其深 加工产品；②松节油及其深加工产品； ③栲胶类产品； ④紫胶类产品； ⑤木质活性炭产品；⑥天然林产香料产品。除上述主要产品外，还包 括以白蜡、红豆杉、印楝等为原料的其他林化产品。此外，林产化工 产品按加工程度不同可分为初级产品和深加工产品。 2008 年我国松节油及其深加工行业总产值约为 25 亿元，约占 我国林产化工行业总产值的 12.38% 。 松脂是松树中含有的一种无色透明滞状液体，是固体树脂酸 (70%~80%) 溶解在萜烯类 (20%~30%) 中所形成的溶液。 松脂经水蒸 气蒸馏后可得松节油和松香。 松节油是松脂经过蒸馏得到的挥发油， 是由萜烯类化合物组成的 液体混合物， 主要成分是α-蒎烯和β-蒎烯。松节油组分分子可以提供 C10 或C15 分子骨架， 并同时提供多元环及桥环、 环外或环内双键 等，具有活泼的化学反应性能和独特的芳香气味， 因此成为重要的天 然化工原料， 特别是在合成樟脑、 冰片等化学中间体和合成香料原料 的生产过程中发挥着不可替代的作用。 松节油深加工产品的的产业路径受到两大因素的影响——化学 合成方法的难易程度和化工生产过程的成本控制， 因此有的化工合成 路径看似违反了我们学过的有机