华泰证券-金工深度研究：_中观景气度之上游资源中游材料.pdf

证券研究报告 金工 中观景气度之上游资源/ 中游材料 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 linxiaoming@ 2021 年10 月14 日│中国内地 深度研究 SFC No. BPY421 +86-755 联系人 徐特，PhD 本文使用Nowcasting 模型，构建上游资源和中游材料行业景气度指数 SAC No. S0570121050032 xute@ 本文将前期报告《中观行业景气度：Nowcasting 初探》（2021-09-26）提 出的 Nowcasting 模型应用于上游资源板块和中游材料板块，构建了 6 个 周期行业的景气度指数。本文首先回顾了中观行业景气度指数构建与评价 相关研究 方法，并针对 Nowcasting 模型求解复杂的问题，提出了一种简化求解方 法。然后，针对各个行业，我们分别构建了行业特色指标库，采用定量初 1. 《金工：中观行业景气度：Nowcasting 初探》 筛加主观精选的方法筛选景气度代理指标，并使用 Nowcasting 模型合成 2021.09 实时景气度指数和全局景气度指数，最后从 ROE 复现度和景气度变化方 2. 《金工：行业配置策略：景气度视角》2020.11 向预测准确率等两个角度评价中观景气度建模效果。 3. 《金工：行业配置策略：投资时钟视角》2021.07 石油石化行业和煤炭行业中观景气度建模效果评价 资料来源：华泰研究 石油石化行业的特色指标库包含 220 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景 气度代理指标以美元指数和南华沪燃油指数为典型；实时景气度指数和全 局景气度指数的 ROE 复现度分别为57%和60%，对 ROE_TTM 季度变化 方向预测准确率分别为 69.2%和 76.9%。煤炭行业的特色指标库包含 170 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以 PPI:煤炭开采和洗选 业和中国煤炭价格指数:全国综合为典型；实时景气度指数和全局景气度指 数的 ROE 复现度分别为25%和65%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准 确率分别为82.1%和82.1%。 有色金属行业和钢铁行业中观景气度建模效果评价 有色金属行业的特色指标库包含 570 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景 气度代理指标以 PPI:有色金属冶炼及压延加工业和 LME 基本金属指数为 典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 38%和 67%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为71.8%和 71.8%。钢 铁行业的特色指标库包含 150 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代 理指标以 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业和 Myspic 综合钢价指数为典 型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 37%和 58%，对ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为82.1%和84.6% 。 基础化工行业和建材行业中观景气度建模效果评价 基础化工行业的特色指标库包含 500 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景 气度代理指标以 PPI:化学原料及化学制品制造业和出口平均单价:碳酸钠为 典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 67%和 80%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为66.7%和66.7% 。建 材行业的特色指标库包含 160 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代 理指标以 PPIRM:建筑材料类和价格:普通水泥:42.5 级袋装:北京为典型； 实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度