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证券研究报告
中信出版(300788 CH)
市占率提升，书店转型见效
研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入
2021 年6 月20 日│中国内地 科技/传媒 目标价(人民币): 45.25
市场龙头地位稳固，基本面有望持续向好，首次覆盖给予“买入”评级
中信出版是我国出版龙头企业，近年来整体市占率稳居出版机构第一。疫情
后行业顺周期复苏销售回暖，行业折扣力度有望减弱，公司作为头部品牌将
受益；20 年多品类图书市占率均继续提升，有望持续；书店业务20Q3 首
次扭亏为盈，有望提供新增长点。我们认为公司基本面有望持续向好，预计
21-23 年归母净利3.43/4.1/4.66 亿元，对应 EPS 为1.81/2.16/2.45 元，给
予公司21 年25X PE ，对应目标价45.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 基本数据
目标价(人民币) 45.25
公司经营状况向好，疫情之下依旧稳中有进 收盘价 (人民币 截至6 月18 日) 37.58
公司2016-19 年营收快速增长，增速始终保持在双位数。20 年疫情下公司 市值 (人民币百万) 7,146
营收 18.92 亿元，在行业下滑的背景下逆势同增0.17%；归母净利润2.82 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 44.77
52 周价格范围 (人民币) 35.20-52.32
亿元，同增 12.27% 。一般图书出版与发行是公司营收占比最高的业务，20 BVPS (人民币) 10.16
年毛利率较19 年提高0.9pct ；书店业务自20H2 开始贡献利润。
股价走势图
各品类图书市占率提升，并有望持续
公司20 年各品类图书市占率提升：社科类图书市占率排名保持第一；经管 (人民币) 中信出版 (%)
相对沪深300
类市占率从19 年14.6%提升到20 年16.89%；少儿类市占率从19 年1.74% 53 9
上升至20 年2.57%，排名大幅提升至第五位，进入领先阵营。我们认为市 49 5
占率提升基于：a）、成熟的内部出版机制，提高畅销书的出现概率；b）、完 44 1
善的内部激励机制催化；c）、疫情影响与书号监管政策对中小参与者冲击较
40 (4)
大，市场集中度向头部集中。我们认为以上均是长期影响因素，意味着公司
35 (8)
市占率有望在未来持续提升。
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