山东大学金融市场学第八章期权和权证.pptxVIP

期权和权证;主要内容;本章框架;第一节 期权 ;一、期权市场概述;(一) 金融期权合约的定义与种类;(二) 金融期权的交易;(三) 期权交易与期货交易的区别;(三) 期权交易与期货交易的区别（续）;二、期权合约的盈亏分布 ;(一) 看涨期权的盈亏分布;如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75100) 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元 (即0.75100)，净盈利925美元。 ;从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差距 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协议价格 (X) 的关系，我们 把SX时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) 把 S=X的看涨期权称为平价期权 (At the Money) 把SX的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。;(二) 看跌期权的盈亏分布;1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元 (即2.47100)。 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元 (即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元 (即2.47100)，净盈利753美元。;;三、奇异期权;范围远期合约多头由一份远期多头与一份看跌期权多头和一份看涨期权空头构成，其盈亏分布图如图8-4所示。 ;;(四) 远期期权 远期期权是指期权费在现在支付，而有效期在未来某时刻开始的期权。 (五) 复合期权复合期权就是期权的期权，??有四种基本类型，即看涨期权的看涨期权、看涨期权的看跌期权，看跌期权的看涨期权和看跌期权的看跌期权。 (六) 任选期权任选期权（“As You Like It” Option，又称Chooser Option) 是指在一定期限内可由多头选择该期权为看涨期权还是看跌期权的期权。;(七) 障碍期权 障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种，一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。 (八) 两值期权 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的金额。;(九) 回溯期权 回溯期权 (Lookback Option) 的收益依赖于期权有效期内标的资产的最高或最低价格。回溯看涨期权的持有者可按期权有效期内的最低价格购买标的资产。回溯看跌期权的持有者则可按期权有效期内的最高价格出售标的资产。 (十) 亚式期权 亚式期权 (Asian Option) 的收益依赖于标的资产有效期内至少某一段时间的平均价格。;亚式期权有两个基本类型： 一是平均价格期权 (Average Price Option)，它先按预定平均时期计算出标的资产的平均价格，然后根据该平均价格与协议价格的差距计算出期权多空双方的盈亏； 二是平均协议价格期权 (Average Strike Option)，它是把按预定平均时期计算出的标的资产的平均价格作为平均协议价格，然后根据期权到期时标的资产的现货价格与平均协议价格之间的差距计算期权多空双方的盈亏 ;四、看涨－看跌期权平价关系(Put-Call Parity) ;（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 ;其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格，S表示标的资产的价格 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系(put-call parity theorem) 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然;两个组合的价值不相等，这违背了平价关系，说明市场定价有误，存在套利机会。 投资者可以购买“便宜”的组合 (股票加看跌期权)