人民币升值对铁矿石的影响.doc

人民币升值对铁矿石的影响 ———————————————————————————————— 作者： ———————————————————————————————— 日期： 人民币升值预期：4月8日NDF〔6个月〕美元兑人民币报价6.7005，创出了2021年以来的最低位。随着中美之间汇率问题争论的逐渐缓和，市场对人民币升值的预期再次强烈起来。 螺纹钢生产本钱微幅下调：人民币升值3%和5%分别可以降低螺纹钢本钱36 .76元和61.26元。假设考虑进口铁矿石价格下降的替代效应，那么人民币升值导致的本钱下降幅度将会略微扩大。总体而言，人民币升值对螺纹钢本钱影响有限，除非人民币大幅升值超过10%才有可能引起螺纹钢本钱较大变化。 　　下游产业对螺纹钢需求量变化不大：人民币升值，外资进入推动国内资产价格上涨，以房地产为代表的非出口下游行业可能会增加对螺纹钢的需求，但房地产投资的影响因素众多，升值影响有限；汽车、机械、家电、造船等出口下游产业国际竞争力有所弱化，但引起间接的螺纹钢需求量变化幅度不大，因为09年这些行业间接出口的粗钢占全国粗钢产量的比重仅为6%左右，其影响有限。 　　螺纹钢直接出口影响可以忽略：人民币升值会提高螺纹出口的价格，降低螺纹钢的国际竞争力，出口数量必将受到影响，但是螺纹钢出口量在国内螺纹钢总产量中所占比重非常小，2021年全年平均出口占比为仅为0.18%。因此，其影响根本可以忽略不计。 　　升值对螺纹钢期货影响有限：考察2021年以来，人民币即期汇率与螺纹主力〔文华财经〕之间的走势，发现它们直接并不存在必然的联系，升值影响有限。 　　操作建议：近期铁矿石谈判问题仍未解决，涨价势在必然。因此，建议投资者维持多头判断，关注人民币升值幅度是否明显，如果升值幅度较大，那么应该注意下跌风险。 一、人民币升值的背景 　　自从人民币汇率改革以来，面对国际金融市场的风云变幻，国家之间利益的错综复杂，人民币升值变得不那么简单。 　　步入2021年，全球经济逐渐开场复苏，然而欧美国家的经济前景依然不容乐观：欧洲方面，希腊债务危机此起彼伏，欧洲各国与中国之间围绕人民币汇率问题的摩擦日渐加剧；美国方面，奥巴马呼吁中国推动人民币汇率以市场为主导；世界银行和国际货币基金组织也指出中国应该提高人民币币值。面对国际市场的压力，人民币升值似乎是大势所趋。 　　从NDF〔无本金交割远期〕美元兑人民币报价看，4月8日6个月NDF报价为6.7005，创出了2021年以来的最低位；而1年期NDF在前两周走高之后再次下探，4月9日的报价为6.6075。随着中美双方关于汇率问题的争论有所缓和，市场对人民币升值的预期再次强烈起来。 　　图表1：人民币NDF走势〔2021.01.02—2021.04.09〕 　　二、人民币升值对螺纹钢期货的影响 　　1、人民币升值对螺纹钢期货的影响机制 　　人民币升值，一方面影响螺纹钢上下游产业的开展及螺纹钢的出口量，调节螺纹钢供给和需求，引起价格变化，最终影响到期货市场；另一方面，升值引起热钱涌入，局部资金流向期货市场，从而影响螺纹钢期货走势。 　　图表2：人民币升值对螺纹钢的影响机制 2、对螺纹钢生产本钱的影响 　　螺纹钢本钱主要由铁矿石、焦炭和废钢三局部组成，其中铁矿石所占比率将近75%，并且具有很高的进口依存度。相较而言，焦炭占螺纹钢本钱比例约为25%，主要依靠国内供给，而废钢占生产本钱的比例很低。因此，人民币升值对螺纹钢生产本钱的影响主要从铁矿石方面来考虑。 　　进口铁矿石分为两个局部，一局部为中钢协企业根据长期协议价格购置，另一局部那么以现货价格购置，结合实际情况，我们做如下假设： 　　〔1〕尽管长协价格谈判仍未完毕，但由于日本和韩国已经率先同淡水河谷签订协议， 　　业内估计盘旋的余地已很少。我们以新日铁同淡水河谷签订的新长协价格作为巴西铁矿石长协价，并以同样的升幅对澳大利亚铁矿长协价进展调整； 　　〔2〕假设长协矿均来自澳大利亚和巴西，且占两个地区进口铁矿石总量的70%，剩余 　　为现货矿，以此比率计算两地区铁矿石进口平均价，印度的进口平均价即为现货价； 　　〔3〕假设进口铁矿石仅来自印度、澳大利亚和巴西三个国家，各地区进口量比率取2004年到2021年的月度平均值，以此比率为权重，乘以各地区铁矿石进口平均价得到进口铁矿石价格。 　　分别选取国内铁矿石价格〔辽宁精粉66%〕1100元/吨，焦炭价格〔徐州〕1900元/吨，废钢价格〔攀枝花〕2850元/吨，以及轧制本钱150元，估计人民币升值造成的本钱变动。选取中国钢铁工业协会公布的螺纹钢本钱测算公式进展计算： 　　(0.96*(1.6*铁矿石+0.45*焦炭)/0.9+0.15*废钢)/0.82+轧制本钱 　　由于进口矿消费比率是变动值，我们列出历年不同进