平煤股份-市场前景及投资研究报告：会当凌绝顶，一览众山小.pdf

[Table_Author] [Table_Title1] 平煤股份(601666) [Table_Title] 细品平煤：会当“价”绝顶，一览众山小 [Table_Summary] ⚫ 资源禀赋优，区位优势佳 公司位于河南平顶山矿区，储量丰富，交通便利。矿区资源充足，其中焦煤和肥煤为特 殊和稀缺煤类，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤，深受市场青睐。截 至2021 年3 月末，公司在产矿井核定产能为3203 万吨/年。矿区处于孟宝铁路支线， 向东于宝丰站联结焦柳铁路干线、向西于孟庙站联结京广铁路干线。另外，拟建的登阜 [Table_Invest] 报告日期 2021-10-19 线与矿区铁路交汇于范庄站，交通发达，市场辐射范围可达华东、华中、西南等地区。 公司研究 深度报告 评级 买入｜首次 ⚫ 焦煤价格年内空前强势，中长期有望行稳致远 当前股价(元) 12.05 年初至今，在通胀、国内焦煤供给放量有限、海外进口持续不力及下游需求较为旺盛等 多重因素的影响下，煤价远超历史同期水平，5 月底之后港口焦煤的价格持续突破历史 [Table_Base] 公司基本数据 新高。未来来看，短期视角下，由于国内新增焦煤产能或较为有限叠加海外进口不力现 总股本(万股) 234,868 状或将延续，虽然下游焦化及钢铁行业或将持续受到停限产的负面影响，但供需双弱的 流通A 股/B 股(万股) 232,770/0 资产负债率 68.31% 紧平衡格局下，四季度焦煤价格依然有望维持高位震荡。中长期视角下，“十四五”期间 每股净资产(元) 6.51 我国炼焦煤的产能净增量或将仅约0.2-0.3 亿吨。因此，焦煤的供需环境或相对更加严 市盈率(当前) 16.28 峻，结构性供需矛盾或将持续显现，价格中枢有望较“十三五”期间显著上移。 市净率(当前) 1.85 ⚫ 收入提升与成本下降可期，业绩中枢上行值得期待 12个月内最高/最低价(元) 13.65/4.48 精煤战略成效显著。公司精煤战略的推进和落实卓有成效，公司吨煤综合售价从 2017 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) 年的645 元/吨上涨到2019 年最高点的747 元/吨，增幅15.9% ，年化增速7.6%。吨煤 盈利能力整体持续上行。降本增效持续推进，吨煤成本下行空间广阔。2016 年后，公 平煤股份 沪深300指数 136% 司期间费用率呈下行趋势。2017 年后，公司减员幅度逐年增加。此外，煤矿智能化开采 102% 68% 的大背景下，公司吨煤成本虽高于主要可比公司，但后续下行空间值得期待。 34% 0% ⚫ 高分红+潜在资产注入，投资价值进一步显现 -33%