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特别处理（T类）上市公司前途勘测 第 PAGE \* Arabic 6 页 特别处理（T类）上市公司前途勘测 00统计 顾 菁 第一章 研究T类公司基本面的背景和意义 沪深股市ST公司的概况 作为资本市场的重要组成部分 的股票市场在我国已经发展的10年了，与国外的成熟市场相比，我们的沪深股市仍然是一个相对封闭和独立的市场。根据公司法规定，连续三年亏损的上市公司必须摘牌退市。1998年3月16日中国政监会颁布《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》以来，我国已有5批上市公司曾被特别处理。截止98年6月底，沪深两地共出现26家被特别处理的A股公司和一家B股公司；99年，沪深两市被ST的A股上市公司则有30家，同期相比增加了4家；2000年被ST的A股公司26家；2001年ST队伍中则又增加了23家新面孔；2002年更是增加了47家A股公司和2家B股公司。5年合计，两市共有152家公司曾被ST处理或正被ST处理，占到所有A股公司的12.6%。作为成熟市场应该具备的退出机制终于在去年于我们的市场上得到了实施，与此同时T类公司的前途更受到了各方的广泛关注。 1.2 沪深ST公司的特点 我国的证券市场由于特殊的背景，T类公司存在着以下特点： 被特殊处理的公司的原因的差异。由于我国证券市场长期以来不规范，公司治理状况普遍另人担忧，T类公司有的是由于亏损而戴帽，而有些却是由于财务做假暴光或者是财务异常而被特别处理。 地域差异。长期以来市场采用地区配额制分配每个地区的上市名额，这虽然在一定程度上扶持了地方的经济，但由于是计划机制，所以上市公司的质量往往存在较大的地区差异。有许多T类公司地域性集中反映了这一特点。 行业差异。由于市场在初设时在起到了为国有企业脱贫解困的作用，而这些国企往往分布在一些夕阳行业中，业绩不佳，有的连年亏损。有许多T类公司行业集中反映了这一特点。 公司整体的价值评判标准不一。由于T类公司的股本状况、资产质量、行业及地区差异显著，各T类公司对于改变自身困境的方法也有所区别，相应的重组力度也不同。在市场上，T类公司之间也存在显著的差异。有的公司资不抵债情况很严重，另一些公司由于一些特殊的原因而带上ST的帽子，其资产质量相对比较好；另一个差异体现在业绩上，在重组和产业转型后公司的盈利状况的差别还是存在的。 1.3 研究的假设与目的 研究T类公司主要目的是深入了解T族版块的整体状况，分析整体的投资价值以及版块的前景。 本文把握了上文列举的四个特点，并以此四个特点作为研究假设，从不同的财务指标、行业角度、所属地域角度做了分析，对研判T类公司的投资价值、研究T类公司的基本面和重组方向时也有借鉴意义。 第二章 T类公司研究的总体框架 在T 类公司总体框架中，我们介绍了研究的对象、所有的指标体系（研究的指标）、以及数据处理上的原则等。 2.1研究对象 T类公司研究总体是基于在2001年年报公布之后，被上交所和深交所进行特别处理的公司上选定的。总体包括挂牌ST公司79家，停牌PT公司4家（该4家公司尚未被交易所宣布退市）。由于ST东源未公布2002年中报，所以被排除在总体之外。考虑到所研究的总体应该有可比性，本文对沪深股市1204上市公司（不包括退市公司）作为总体7也做了分析，（文中简称沪深总体）以期能与研究总体进行比较。 2.2总体指标体系 在研究过程中，本文总体选取的数量指标有10个，其中总资产、净资产、总股本、流通股本、主营业务收入是总量指标，反映了公司的规模，其中净资产反映了公司持续经营的资本规模，主营业务收入反映了公司的持续经营状况的好坏；强度相对指标选取了每股收益、每股净资产、净资产收益率、每股经营性现金流量、扣除非经常性损益后的每股收益等指标，该几项强度指标是反映了公司的经营业绩好坏的主要标志。 2.3基础数据处理 本文为了保证数据的正确性，反复 核对网站上数据进行多途径补正。其中股价是根据2002年11月30日收盘价确定的，其余数据都是根据公司公布的年报和半年报数据确定的。考虑到ST类公司没有除权的因素，本文没有进行复权处理。 由于考虑到公司间股本规模的不同，因此本文在进行平均指标的计算时，都进行了加权处理。这样数据更具科学性，消除了个别公司业绩极值对总体的影响。 T类公司总体性研究 本文首先研究了T类总体和沪深所有上市公司总体的地区属性和行业属性，对每一个行业与地区进行了汇总统计，计算出每个行业和地区的上市在2个总体中的结构相对数。根据每个行业和地区在沪深总体中的比例，推算出其在T类总体中的理论家数，并与实际在T类总体中的家数进行比较。比较过程中，本文设计出理论与实际差异边际指数，该指数以理论家数为边际，理论家数与实际家数为差异。该指数为正表明该行业或地区亏损数较少。本文在进行行业统计和地域