光大证券-华工科技-投资价值分析报告：联接世界，感知未来.pdf

2021 年 10 月 21 日 公司研究 联接世界，感知未来 ——华工科技（000988.SZ）投资价值分析报告 要点 买入 （首次） 华工科技脱胎于中国知名学府——华中科技大学，经过多年的技术、产品积淀， 当前价：29.95 元 形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以信息通信技术为重要 支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器业务格局。 作者 2021 年 3 月，公司完成校企分离改制，实际控制人由华中科技大学变更为武汉 分析师：刘凯 市国资委，开启系统成长、拓展战略空间新阶段。随着新能源汽车快速增长、5G 执业证书编号：S0930517100002 应用场景纵深推广、传统产业智能制造全面提速，公司三大业务实现大幅增长， 021 kailiu@ 2021 年前三季度归母净利润 8.02 亿元，同比增长 64.69%。 热管理市场规模千亿，新能源汽车打开成长空间。在取暖系统方面，传统汽车与 联系人：杨德珩 新能源汽车存在较大差异，传统汽车主要采取发动机余热+机械水泵的方式制热， yangdh@ 而新能源汽车采取 PTC/热泵技术制热。我们预计 2025 年全球热管理系统市场 空间增长至 968 亿元，2020-2025 年期间复合增长率为 25.80% ；其中 PTC 市 市场数据 场空间增长至 162 亿元，复合增长率为 18.31%。核心子公司华工高理自主掌握 总股本(亿股) 10.06 总市值(亿元) ： 301.30 芯片制造和封装工艺核心技术，主要产品有 NTC 系列热敏电阻、PTC 系列热敏 一年最低/最高(元) ： 19.57/31.28 电阻和汽车电子，拥有 100 余家国内外知名客户，其空调温度传感器占据全球 近 3 月换手率： 139.66% 70%以上市场份额，国内每 10 台新能源汽车中有 6 台 PTC 加热器来自华工高理， 市占率优势明显。我们认为，在新能源汽车行业维持快速增长的情况下，华工高 股价相对走势 理的 PTC 业务有望维持较快增长。 34% 模块全产业链布局，小基站出货量国内领先。 随着国内 5G 独立组网建设推进， 22% 中回传光模块将迎来增长期。随着数据中心和云计算资源需求的不断增长，以及 单机柜配置的光模块数量增加，数据中心光模块需求持续成长。公司具备从芯片 10% 到模块生产能力 ，参股子公司武汉云岭为国内领先光芯片供应商，25G EML 实 -3% 现突破。核心子公司华工正源实现 5G 系列产品全覆盖，同时积极布局硅光技术， -15% 数通光模块进入字节跳动、百度等海内外知名企业。小基站成为 5G 时代重要的 07/20 11/20 03/21 06/21 增量点，市场规模约达百亿级。随着国内 5G 建设步入深度覆盖期，小基站迎来 华工科技