公司治理的定义与研究方法.pptx

《高级公司金融》专题：公司治理理论;第一讲 导论：现代企业理论对企业的认识和公司治理问题的提出;主要内容;（一）现代企业理论对企业的基本认识;;现代企业理论对企业的基本认识之一 企业的合约观 一系列合约的组合（A Nexus of Contracts） 委托代理链条;信息经济学（委托代理理论）把信息非对称双方所具有的关系描述为“委托代理关系” 信息知情者（Informed）成为代理人（Agent） 例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代理人 ;;两种不同的信息非对称情形： 事前（ex ante）的信息非对称 投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人的实际能力（签约前） 逆向选择（Adverse Selection） ;;“逆向选择”的危害 “旧车市场的消失”（Akerlof，1970） “保险市场的消失”（Rothschild and Stiglitz，1976） 解决途径 信号传递（Signaling） 信息甄别（Signal Screening）;“道德风险”的危害 偷懒（Shirk） 可观察但不可证实 投资人无法区分经营业绩的下降是由于由于外部环境的可观恶劣，还是由于经理人的主观不努力 解决途径：建立在可证实（Verifiable）变量上的激励合约设计 努力－绩效－工资;;现代企业理论对企业的基本认识之二 合约不完全（Incomplete Contract ） 合约不完全的原因 有界理性（Bounded Rationality） 签订完备的合约需要付出更多的成本 ;合约不完全的可能危害 进行专用性投资的一方会受到另一方“敲竹杠”的机会主义行为（投资完成后可能面临另一方不按合约最初商定的支付进行补偿） （理性预期到事后可能发生的敲竹杠行为）事前进行专用性投资的激励不足 ;几个例子 建立在煤矿附近的“坑口电站” 垄断企业所雇佣的具有某种特殊技术（人力资本）的工人 ; 合约不完全的解决途径：产权安排（Grossman and Hart，1986，Hart and Moore，1990等） 产权安排的一般原则 剩余控制权和剩余索取权对应（Matching） 享受权力和承担风险的对应 ; 产权的内涵： 剩余索取权（Residual Claim）（对企业收入在扣除固定的合约支付后余额的要求权） 承担风险 剩余控制权（Residual Right of Control）（在（不完全）合约中没用特殊规定的活动的决策权） 享受权力 ;（二） 公司治理问题的提出;;;;;;;;中国经济体制改革过程中经历的市场化与公司化浪潮中所出现的改善和加强公司治理的呼声 “中国目前通过完善公司治理以推进企业改革的做法，可以视为是市场经济转变最后阶段的序幕”（坦尼夫，张春霖，白瑞福特，2002 ） ;（三） 代理成本及其表现形式;现代企业理论把投资者所面临的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难称为“代理问题”（Agency Problem） （Jensen and Meckling ， 1976 ） 把委托人与代理人之间的利益冲突产生的交易成本称为代理成本（Agency Cost ） ;公司治理的目标：解决代理问题（降低代理成本） 代理成本概念的提出使现代公司制度和运行的研究与现代企业理论研究的范式密切联系起来，并集中到投资者和经理人的利益冲突 Jensen and Meckling （1976）在公司治理文献中具有里程碑意义，被认为是现代公司治理理论研究的起点 ;代理成本的表现形式（经理人与投资者的利益冲突） 经理人目标的多样性与股东投资回报最大化单一目标的利益冲突 经理人除了要求对所投入生产和经营的专用性投资进行合理回报外，还利用实际的控制权获得控制权的私人收益;控制权的私人利益（the private benefit of control）： 经理人由于拥有资金的实际控制权力，而实施的对投资者的资金进行剽窃、滥用，以及经理人的渎职和偷懒行为的总称 ;;;;;;;;（四） 公司治理的定义;;;;Corporate Governance的译法 国内有法人治理结构、公司治理结构、企业治理机制等多种译法 “虽然采用公司治理结构的译法，但这里的结构应当理解为兼具机构 （ Institutions ）、体系（Systems）和控制机制（Control Mechanism）的多重含义”（梁能，2000） 公司治理文献对公司治理内涵认识的不同 ;（五） 公司治理的研究方法;总结和复习