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三九集团的竞争优势和劣势分析 三九集团的竞争优势和劣势分析 PAGE / NUMPAGES 三九集团的竞争优势和劣势分析 三九集团的竞争优势和劣势分析 一、三九医药上市后的资产状况 1999 年，三九医药（ 000999）终于上市。筹集资金 16.9 亿元。这一年，三九企业集团总资产达到 145.48 亿元，净利润 2.47 亿元。可以说，这一年三九集团走到了巅峰期。 1999 年上市公司年报显示：三九医药于 1999 年 12 月汇出两笔款项，总额 19,000 万元，分别是为两家母公司——三九企业集团和深圳三九药业有限公司 偿付它们收购的两家制药企业和三家医药商业企业的预付款 。三九医药还偿付其母公司收购的雅安三九药业有限公司 80％股权的应付款 16,746.37 万元。 此后两年间，三九医药一直充当着三九集团多元化扩张的资金“输血管”。 同时，上市公司还为母公司三九企业集团增加获得银行贷款的筹码。由于三九医药信用评级较高 ，银行纷纷将三九集团及其他子公司的贷款向三九医药的控股公司——三九药业有限公司转移。 2001 年 7 月，中国农业银行向三九集团提供 31 亿元人民币综合信用额度，主要用于三九药业。 在三九医药当年的招股说明书上，为规范公司治理结构，赵新先承诺在本公司股票上市后半年内，辞去深圳三九医药有限公司董事长一职。但事实上，直到赵新先被免职，他一人身兼集团总裁和上市公司董事长的现状并没有改变。 这样的公司治理结构为三九集团挪用上市企业资金 ，支撑自己的多元化之路开了方便之门——截止到 2001 年 5 月 31 日，三九集团对三九医药的挪用款达到 25 亿元人民币，居然占到三九医药净资产的 96％！这意味着当时作为上市公司的三九医药已成为一具空壳。 ? 2001 年 3 月，史美伦走马上任证监会副主席，铁腕整治证券市场。据统计，她上任后的 9 个月中，证监会出台了 40 多个法规条例和处罚决定 ；亿安科技案、中科创业案、博时基金案、银广夏案先后曝光。有舆论将这些事件称为中国股市“空前绝后的大手笔”。在这场监管风暴中，三九集团公司及其当家人赵新先， 因挪用上市公司资金于 2001 年 8 月 27 日被中国证监会“公开谴责”。 2002 年 7 月 28 日，中国证监会决定对“三九医药”处以 50 万元罚款，并对董事长赵新先处以警告、罚款 10 万元；对董事兼董秘许宁处以警告，并处罚款 5 万元；对董事于继武等处以警告，并各处罚款 3 万元。 自此，三九内部资金链危机公开，旗下上市公司也失去配发新股的再融资能 力。 二、劣势一：巨额债务问题 多元化扩张让三九陷入资金无底洞，但直到 2002 年，赵新先仍然坚持在主业继续保持扩张。 在这年三九企业集团举办的专家学者研讨会上 ，他提出：将通过收购、兼并、整合海外零散的中医诊所，建立千家连锁的中医诊所“麦当劳”、创办万家连锁三九药店，打造世界一流现代跨国医药集团。 这一策略受到了当地证券分析师的一致劣评。自 2001 年被证监会通报批评 后，各家银行已经几乎没有再向三九药业贷款。据三九集团年报数据显示，截止 到 2002 年底，三九企业集团经营利润仅约 4000 万元，净利润仅 2271.3 万元。 资产负债率高达 92%，其债务高达 191 亿元。经测算，三九集团资产回报率仅约 0.1 ％。“在资金如此吃紧的情况下，打造这么大规模的连锁药店会使它陷入更 深的资金困境。”长城证券一位分析师说。 《财富》中文版也刊文评论，这种别出心裁的“核心目标”，不是中国“大跃进”式的冒进，也是美国安然式的牛皮泡沫。 劣势二：过度多元化不利集中资源 1992 年，总后在北京钓鱼台国宾馆发布了军方第一个大型企业集团组建 （三九企业集团的消息。在当时的《组建三九集团纪要》中，三九集团的发展方向被 描述为：跨行业、多功能、外向型。 随后，总后将其在深圳的另一家公司——新兴公司的资产全部划给了三九 , 涉及的行业有被服厂，酒店等等。那名三九企业集团的前销售经理说，这家公司中，不乏负债资产。 这似乎显示三九集团是被动开始多元化的 ，但国资委一位研究三九企业发展的人士表示，“很多资产都是三九开口要的。 1998 年与军队脱钩之前，向各地地方政府要；与军队脱钩之后，转而向国资委要。” 从 1992 年开始，三九企业集团在短短几年时间里，通过收购兼并企业，形成医药、汽车、食品、酒业、饭店、农业，房产等几大产业并举的格局。 截止到 1996 年，三九总资产由 1991 年的 16 亿元迅速膨胀为 70 余亿元， 5 年间增长了 4 倍多。“但急剧膨胀的资产，多是通过兼并收购，合并报表而成，质量并不优良，反倒成为不断消耗三九集团资金的无底洞。 劣势三：个人负责制 在三九集团快速成长期，实行了所谓“个