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第四章 远期与期货的运用第二节 运用远期与期货进行套利与投机目录Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU运用远期和期货进行套期保值运用远期与期货进行套利与投机套利Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU运用远期－现货平价原理（the Cost of Carry），在金融远期（期货）价格偏离其与现货价格的无套利关系时进行套利。投机远期（期货）与其标的资产价格变动的风险源是相同的，只是交割时间不同。因此远期（期货）与其标的资产之间往往存在着良好的替代关系，投机者通过承担价格变动的风险获取收益，既可以通过远期（期货）实现，也可以通过现货实现。远期（期货）的优势在于进入成本低，具有高杠杆效应高杠杆：放大收益/放大亏损Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU案例在99年1季度后，国内铜价不仅跌破某铜业公司的最低成本线，而且国际铜价也跌破了人们公认的社会平均成本价（1480美元/吨），在这样的市况面前，该公司判断国际上大规模的限产活动必将会导致铜价的大幅上扬。基于这种判断，该公司为减少亏损，决定开始采用限售存库的营销策略。 2个月后，该公司的库存已接近2万吨，而铜价并没有出现他们所期盼的大幅上升。Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU案例（续）在这种背景条件下，公司的流动资金越来越困难。于是公司进一步采取了风险保值策略，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每日在期货市场上买入与现货市场上所销售库存数量相等的期货合约，以保持其资源保有量不变。几个月后，当期货市场价格达到其预设的目标销售价时，该公司立即将其买入的期货合约全部平掉，从而使该公司有效地摆脱了亏损困境。Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU3个月铜期货价格Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU案例 4.4 I 沪深 300 指数期货交易杠杆效应 投资者 A 于 2011年 9 月 5 日进入中国金融期货交易所的沪深 300 指数期货 IF1109 交易，按开盘价2792.8点买入 1 手 IF1109 。假设经纪公司要求的初始保证金和维持保证金比例均为 15% ，则需提交保证金 2792.8×300 × 15% = 125,676 元，在接下来的两个交易日内其损益状况如下：Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU案例 4.4 IICopyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU戒律：期货奇祸定律如果你爱他，就让他去炒期货； 如果你恨他，也让他去炒期货。对于一般大众和企业而言，期货是用来避险的，切不可用来投机。Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 请提问Any Questions？Copyright ? 2015 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU