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应用区块链发行 ABS 展望 原标题：从利率市场化与去杠杆的背景下看我国资产证 券化的发展 作者：郑祺丰 投稿（毕业于北京理工大学， CNABS 专家库 专家， 《经济》杂志金融发展研究院智库专家，先后任职于 北京银行、 太平洋证券， 从事投资银行、 结构金融业务多年。 ） 目录 1.利率市场化与资产证券化 2.资产证券化在去杠杆中的 作用 3.资产证券化的分类 4. 资产证券化的发展 5.展望未来： Fintech 区块链 +ABS ［一］利率市场化与资产证券化 十九大工作报告指出：我国经济已由高速增长阶段转向高质 量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增 长动力的攻关期。要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱的 调控框架，深化推进利率市场化改革。健全金融监管体系， 守住不发生系统性金融风险的底线。中央经济工作会议也指 出：金融风险的源头在于杠杆率，因此去杠杆是我们下一步 防范和化解风险的抓手和主要任务。由此观之，去杠杆和推 进利率市场化改革仍是未来几年金融监管部门的主要任务。 于是乎，在金融从业人员的眼中，社会的主要矛盾就变成了 客户（实体经济）日益增长的融资需求和越来越严的监管政 策之间的矛盾。银行业是我国金融体系的核心，从流动性的 角度防范和化解金融风险的着眼点在于规范整顿银行。从 2017 年 3 月份的金融机构“三违返、三套利、四不当”的 334 大检查到今年 1 月份的银监会发布四号文进一步深化整 治银行业市场乱象，再到资管新规、委贷新规和规范银信业 务的新规定。银行的理财资金投资非标的渠道被层层封堵， 通道业务也受到了重拳打击，信托的通道费也普遍从 2017 年初的万五涨到了千三，很多传统的结构性投资业务都处于 停滞的状态。打击非标，看出了监管层面金融去杠杆和规范 影子银行业务的决心。 规范影子银行业务也是利率市场化改革的重要一环。影子银 行业务也叫表表外业务，是游离于银行资产负债表之外的业 务，比如说商业银行的非保本理财投资就是典型的影子银行 业务。近十年来，影子银行的迅速扩张，除了在现有金融监 管下的银行信贷利率的 “单轨”，影子银行建立起另一条 “市 场轨道”，以市场利率为企业提供融资服务，从而构成了利 率双轨制的机制。资管新规打破了理财产品的刚性兑付，要 求金融机构对理财产品进行净值化管理。然而，净值化管理 的核心就是理财资金的投向须是具有公允价值的资产。一般 来说，非标资产在会计科目属于持有至到期投资，采用摊余 成本法计量，并不具备公允价值，只有标准化的产品才采用 公允价值计量。资管新规促使了理财资金投资标准化资产， 标的资产具有了公允价值，有助于影子银行业务真实地反映 市场利率，能够更准确地反映资产端的投资价值和融资需 求，从而达到资本和资产的帕累托升级配置，通过利率双轨 制的另一条轨道来推进利率市场化的改革。 资管新规等一系列金融监管政策陆续出台对于标准化 ABS 发展整体构成利好。一方面，资管新规里对资产分层、杠杆 率和嵌套等方面对很多产品的限制， 都提出了 ABS 除外的说 法。另一方面，银监会近期加强了对信托通道和银行委贷的 监管，非标融资受限， 企业融资转会向 ABS 等标准化融资渠 道上来。除此， 《关于规范商业银行理财业务投资运作有关 问题的通知》规定了商业银行理财资金投资非标债权资产的 余额在任何时点均以理财产品余额的 35%与商业银行上一 年度审计报告披露总资产的 4%之间孰低者为上限，商业银 行非标额度的压力明显增大，表内非标资产转标也提上了议 事日程。在强监管的趋势下，