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股指期货套利方案（现货—期货部分）
山东老虎资产管理有限公司
一、股票价格指数现货—期货套利原理
股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存
在如下关系：
r f (T t )
t ,T t
F S e
其中， 为到期日为 T 的股指期货合约在 t 期的价格， 为现货指数， 为无风险利率。
t ,T t f
F S r
如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了上述关系，就会产生股指现货—期货之间的套利
机会。
情形 1：
(T t )
若 r f ，则股指期货相对于目前的股票现货价格被高估，我们可以根据股指期货标的指
t ,T t
F S e
数的编制方法买入一揽子股票，并在期货市场上以 的报价等比例开空仓，以完全覆盖现货多头头寸
Ft ,T
风险。
开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前出售一揽子股票，并买入股指期货
合约，平掉先前的股指期货空头头寸，了结交易。
开仓完成后， 股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛， 我们继续持有头寸， 直到期货合约到期清算，
此时期货合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上出售相应的一揽子股票，获利了结。
情形 2：
(T t )
若 r f ，则股指期货相对于目前的股票现货价格被低估，我们可以根据股指期货标的指
t ,T t
F S e
数的编制方法融入一揽子股票并卖出，同时在期货市场上以 的报价等比例开多仓，以完全覆盖现货
Ft ,T
空头头寸风险。
开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前买入一揽子股票，并卖出股指期货
合约，平掉先前的股指期货多头头寸，了结交易。
开仓完成后， 股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛， 我们继续持有头寸， 直到期货合约到期清算，
此时期货合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，获利了结。
二、 股票价格指数现货—期货套利操作
1、现多期空套利操作：
t 期一揽子股票的现货组合市值为 即期指数为 ，一张标准期货合约的点数乘数为 A。则在 t 期买入
t t
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