教育行业2020年年度策略.pdf

教育行业 2020 年年度策略 目录 一、回顾 2019 年：整体先扬， A 股收涨、 H 股收跌 2 （一）回顾 2019A 股教育板块：先扬后缓，砥砺前行 2 （二）回顾 2019H 股教育板块：先扬后跌，政策不确定性打压 估值修复逻辑 3 （三）一级市场融资， IPO 及并购回顾：港股密集上市，一级遭 遇寒冬，民办高教并购潮持续 4 （四）教育政策回顾： 监管趋严仍为主力， “职教”与 “信息化” 领域政策红利持续 8 二、展望 2020 年：三大赛道，精选政策利好或刚性需求带来高景 气度 13 （一）赛道之一：职业教育服务，保就业下最好的选择 13 （二）赛道之二：教育信息化，科技之风助力教育 23 （三）赛道之三：K12 教培刚需属性，景气度持续高昂 32 三、风险提示 4 4 1 一、回顾 2019 年：整体先扬， A 股收涨、 H 股收跌 （一）回顾 2019A 股教育板块：先扬后缓，砥砺前行 2019 年 A 股教育板块呈现先扬后缓， 下半年呈现震荡走势状 态。以中证教育产业指数 （教育）为统计口径，截止至 12 月 16 日， 教育板块全年实现增幅 16.09% 。一季度板块受二月底商誉减值利空 集体出尽影响， 一路反弹至三月， 顶部盘整后由于外部环境变动带来 的不利影响，板块出现回调，随后趋势以震荡波动为主。整体而言， 2019 年教育板块仅年初部分时间走势优于大盘， 其余时间走势均弱 于沪深 300 指数和创业板指数。我们认为，虽然今年教育部分子行 业政策利好明显，但受民促法（终稿）迟迟没有落地，市场担忧的政 策不确定性风险始终无法释放， 最终导致政策不确定性压制板块走势。 展望 2020 年，民促法（终稿）有望出台，政策不确定性释放，板块 走势压制性减弱，规范性引领行业长期健康发展： 1 ）政策影响的边 际效应递减， 压制情绪持续被消化。 存在政策支持的子行业持续受益 供给侧红利；监管趋严的子行业，通过规范化竞争，促进中长期行业 整合，资源向头部聚拢，利好领军公司； 2 ）部分企业剥离传统业务 后，资源集中发力教育业务，带动管理效率提升，驱动教育业务持续 扩张；3 ）早期收购公司业绩对赌逐步到期， 关注公司业务发展本质， 挖掘优质标的。 建议关注三大 “赛道”：受益政策利好的职业教育 （中 公教育）和教育信息化（佳发教育、拓维信息） ，下游景气度持续高 昂的 K12 教育培训（立思辰、昂立教育） 。 2 （二）回顾 2019H 股教育板块： 先扬后跌， 政策不确定性打压 估值修复逻辑 2019 年 H 股教育板块呈现先扬后抑，下半年部分走势出现与 恒生指数背离情形， 最终导致小幅收跌。 以[HK] 教育指数为统计口径， 截止至