投资学之资产组合理论.pptxVIP

第三章 资产组合理论;第一节 风险与风险偏好;（二）证券市场风险的种类 市场风险 利率风险 汇率风险 通胀风险 财务（违约）风险 经营风险 流动性风险;信用违约掉期——次贷危机引发全球金融风暴的真正元凶 ;二、效用函数与风险态度 1、风险偏好 投资者对待风险的态度可以分为三类： 风险厌恶型（Risk Averse） 风险中性型（Risk Neutral） 风险偏好型（Risk seeker） ;2、效用函数;不同风险态度示意图 ;投资者风险类型及行为特征;三、承担风险的回报——风险溢价; ;股权风险溢价之谜;第二节 均值-方差分析 ;;（二）期望收益率 期望收益率应用的对象：随机变量 对于一个有限个取值的随机变量，可表示为： 期望收益率的两大要素：各种状态下可能收益率及其发生概率。 ;（三）风险的度量——方差与标准差 方差：对资产实际收益率与期望收益率的偏离的测度方法。单一风险资产的方差： 标准差（standard deviation）：方差的平方根。 ;二、风险资产之间的关联性——协方差和相关系数 协方差（covariance）和相关系数分别从绝对和相对角度来测算两个随机变量之间相互关系。 风险资产之间的协方差： 风险资产之间的相关系数： ;相关系数 ;PF:浦发银行 ZH:招商银行 BG:宝钢股份 不同相关性资产收益（2005.1-2005.12）;;(二)资产组合的方差计算 1、直接法 2、间接法;四、投资组合分散 通常而言，在投资组合中加入新的资产会使投资组合收益的方差下降，这个过程称为分散化（diversification）。这也反映了我们所熟悉的一句格言：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。 ;资产组合分散化效果;;均值-方差准则的最优化含义：;第三节 最优资产组合选择;一、无差异曲线及其特征 无差异曲线：使投资者获得相同满意程度的期望收益和风险程度的组合的集合。 风险厌恶者的无差异曲线 ;;二、有效集定理 投资者选择最优组合的原则： （1）?对于相同的风险水平，提供最大的预期回报率； （2）对于相同的预期回报率，风险水平最小。 有效集定理应用于可行集便得到有效集。 ;;可行集到有效集 可行集 有效集 ;三、最优资产组合 最优资产组合的确定：无差异曲线与有效集的切点。;不同风险态度投资者的最优资产组合;第四节 资产组合边界和有???前沿;组合边界的凸性;两种资产组合边界拟合 ;二、包含无风险资产的资产组合边界 允许卖空 不允许卖空;三、均值-方差有效前沿的形成 ? 成为有效前沿的条件：同时符合最大预期回报率或最小风险。 最小方差集 ? ;有效前沿;均值方差有效前沿