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中国金融市场：转型、创新与机遇——企业资本运营角度 博士会长主任助理、研究员北京市经济法学会金融专业委员会 副秘书长2022年3月2021/5/28目 录第一部分 转轨时代的中国金融与企业资本运作第二部分 企业资本市场融资方案选择与制定第三部分 金融市场创新2021/5/28第一部分 转轨时代的中国金融与企业资本运作2021/5/28监管机构商业银行存款贷款资金供给方资金需求方中介机构有价证券投资资本市场金融体系结构间接融资直接融资问题：金融系统结构演进的内在动力是什么？史实：金融系统演进的基本轨迹是“脱媒”，且大致分为三个阶段：　银行主导阶段，比如中国。　银行与证券市场并行阶段，比如日韩。　证券市场主导阶段，比如美国。2021/5/28我国金融体系的结构与现状 我国直接融资和间接融资的情况 美国直接融资/企业融资总额的比例在50%以上，英国、法国、韩国等该比例在20-30%之间。 我国金融体系主要特征是以银行间接融资为主的金融体系。 我国金融体系的结构性缺陷的核心是直接融资和间接融资比例存在严重失衡。 这种状况正在发生改变。2022年，全部企业（包括金融企业）在股票市场筹资7728亿元，达到历史同期最高水平。 截至2022年12月底，沪深两市A股总市值达32.44万亿元，成为继美、日、英之后全球第四大证券市场。2022年我国证券化率130%。 2021/5/28资本市场与大国博弈 :华尔街成就美国2021年美国股市市值17.2万亿美元，占美国GDP (12万亿美元) 的143% ；美国债市市值达到36.9万亿美元，占到美国GDP 308%。华尔街的历史几乎是和美国建国和纽约建市同时开始的。在美国崛起的过程中，不同的历史时期，华尔街承担了不同的历史使命。十九世纪上半叶，新生资本市场成为大规模运河和铁路建设的重要融资渠道，使美国这个地域广阔、运输不便的新兴国家整合为一体化经济实体；在决定美国命运的南北战争中，北方联邦政府有效地利用了华尔街发行战争债券，从经济和财政上击垮了南方，奠定了胜利基础；十九世纪末期开始的重工业化浪潮中，华尔街为美国在钢铁和化工各个重工业迅速超越欧洲强国提供了源源不断的资金;一战前后，纽交所成为世界规模最大的交易所，取代伦敦成为世界第一大金融中心。美国超越英国成为世界第一强国;七十年代开始，发达国家出现了停滞，时至今日，欧洲和日本未能走出低增长困境，美国则依靠资本市场成功地实现经济转型，过去三十年中，几乎所有的高科技产业都无一例外从美国本土兴起，为什么高科技产业是在美国兴起？它的发现机制和创新机制是什么？除了技术优势，其迅速扩张的资本从哪里来？答案都离不开资本市场。2021/5/28 发展阶段 国务院证券委和证监会成立。 在政府直接推动下，一大批国有企业经股份制改造后进入资本市场融资。 高速成长阶段 中央正式把资本市场纳入国家发展规划。 这个阶段主要表现为证券市场的量的扩张。 规范发展阶段核准制实施，资本市场向质的提高过渡。 《国九条》出台，资本市场进入新的历史发展阶段。改革转折阶段 2005年，股权分置改革实施。全流通资本市场建立。 资本市场融资活动重启。19901996199720052005-至今 萌芽阶段 1990年，上海证券交易所诞生 1991年，深圳证券交易所诞生资本市场雏形渐现。资本市场概况：我国资本市场的发展历史自1990年底上海证券交易所成立以来，我国资本市场已历经18年的发展。资本市场的成长为国内企业的发展提供了千载难逢的历史机遇。2021/5/28截至2022年11月13日我国股票市场的总体状况资本市场概况：我国资本市场的最新变化与趋势2021/5/28绩效BCBACBAAC时间企业成长规律曲线图企业的命运A点代表企业正在成长B点代表企业达到颠峰C点代表企业走向衰落任何一个企业，无论多么辉煌，一定要在B点来临前突破自己，否则会走向C。如何突破自己？—— 产业运作与金融之间的关系。2021/5/28金融变革中的企业命运：危机意识与“养猪论” 制度变迁中的机遇与挑战：to be or not to be 危机意识： B点的判断与把握：自我反省与借助外脑 C点到来之前的应对战略：产业发展与金融运作 金融运作的时机与意识：“雪中送碳”与“锦上添花” 企业家的心态（养猪论）： 企业如妻 企业如子 企业如猪：饲料添加剂与金融市场融资渠道2021/5/289、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。10、低头要有勇气，抬头要有低气。11、人总是珍惜为得到。12、人乱于心，不宽余请。13、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。14、抱最大的希望，作最大的努力。15、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。。16、业余生活要有意义，不要越轨。17、一个人即使已登