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优质参考文档 PAGE 优质参考文档 金融化：涵义和影响 作者：[美]托马斯?I.帕利著房广顺车艳秋徐明玉译来源：《国外理论动态》20RR年第8期 摘要：美国利维经济研究所网站（）20RR年8月10日刊登了美国学者托马斯?I.帕利题为《金融化：涵义与影响》的文章，认为金融化是金融市场、金融机构和金融业精英对经济政策和经济结果的影响力日益深化的过程。金融化同时在宏观和微观两个层面上改变着经济体系的运行方式。金融化的影响主要体现在：(1)提升了金融部门相对于实体部门的重要性；(2)将收入从实体部门转移到金融部门；(3)加剧收入分配不平等并导致一般工人工资停滞。此外，最重要的是，金融化使经济面临债务型通货紧缩及长期萧条的风险。作者特别提出，新自由主义的重要经济政策如全球化、小政府、弹性劳动力市场和摒弃充分就业等都是有利于金融资本的，而且都是在金融资本的推动下实施的，——这揭示了近三十年来世界资本主义最重要的三大特征即全球化、新自由主义化和金融化之间的本质性联系，值得重视。文章主要内容如下。 　　金融化是什么？为什么要关注金融化？ 　　本文将探索“金融化”的涵义。爱泼斯坦对金融化的定义是： 　　“金融化是指在国内和国际两个层面上，金融市场、金融机构以及金融业精英们对经济运行和经济管理制度的重要性不断提升的过程。” 　　因为美国的金融化似乎最为发达，因此本文将以美国为研究对象。但从食利者收入份额提升这一现象判断，金融化的影响似乎已经波及所有工业化经济体。 　　金融化同时在宏观和微观两个层面上改变着经济体系的运作方式。金融化的影响主要体现在：（1）提升了金融部门相对于实体部门的重要性；（2）将收入从实体部门转移到金融部门；（3）加剧收入分配不平等并导致薪资停滞。 　　金融化在宏观经济和微观经济两个层面都有不利影响。在宏观层面上，金融化时代导致实体经济增长出现了放缓的趋势。此外，有迹象表明金融脆弱性在不断加剧。从国际上看，金融脆弱性在20世纪90年代末至21世纪初波及全球的金融危机中表现得最为明显；在最近肇始于美国、波及欧洲的次贷危机中，金融脆弱性再次引起人们的注意。 　　对于金融化的可持续性，人们也持有相当的保留意见。在过去的20年中，经济发展最显著的特征是家庭债务与收入比率和公司负债与权益比率的迅速提高，这不仅表明金融体系在不断扩张、金融体系脆弱性在不断加剧，而且也暗示了这个过程的不可持续性，因为债务终有一天会制约经济的发展。一旦经济受制于债务，债务型通货紧缩和长期衰退的风险将增加金融化在文官层面的表现：家庭债务/入比、公司负债/迅速提高。债务性通货紧缩？。 金融化在文官层面的表现：家庭债务/入比、公司负债/迅速提高。债务性通货紧缩？ 　　在宏观经济层面，人们的另一个担忧是分配问题。金融化时代出现了工资水平与生产率增长的脱节，引发了人们对薪资停滞和财富收入的不平等扩大化等问题的严重关切。 　　我们对金融化的观点是：收入分配和宏观经济模式的变化在很大程度上可以归结于金融部门的发展。金融部门的发展不仅放宽了资金约束，而且也加强了金融部门对非金融部门的影响力——对家庭来说，家庭的借款额度大幅增加；对非金融公司来说，公司行为发生了改变。上述变化，加之经济政策的变革（经济政策的变革得到了金融业和非金融业精英们的支持），改变了经济的宏观特征和运行模式。 　　金融化和传统经济理论 　　传统经济理论对金融化起到了重要的推动作用。传统理论的一个重要作用是从“代理”角度（詹森和麦克林，1976）阐述了公司和金融市场的关系——即如何使公司经营者代表股东获得利润最大化。这种“代表”导致了重要的后果。首先，“代理”理论把经营者利益与金融市场参与者利益的统一看成是公司治理问题的解决途径。这为大幅增加高管们的薪金和优先认股权打开了方便之门，同时也证明了日渐兴起的公司收购和私募股权投资的正当性。其次，“代理”理论推动了一种新的法律观点的形成：即公司的唯一目的是在法律允许的范围内使股东收益最大化（而实际上，公司是一种社会组织）。因此，政策讨论的唯一焦点是：如何使股东拥有比经营者更大的控制权；而宏观层面的问题，如公司的目的、其他利益相关者的利益等，完全被排除在政策讨论之外。 　　同时，传统经济理论为金融化提供了理论支持。传统理论声称：金融市场的扩张提高了经济效率。其逻辑依据来自阿罗和德布鲁（1954），他们认为金融资产是对未来可能的现金流的索取权。因此，金融市场规模的扩大和金融资产种类的增加使得金融工具涵盖的原初状态得到了扩张，从而提高了效率。市场对未来经济发展的估计就更为准确，就可以针对未来各种可能的经济状态预先改进资源配置，代理们就可以设计出更有利可图的、更为安全的投资组合。用次优理论可以驳斥这个观点。如果市场是不完全的，那么增加市场的数量从理论上讲可能会使结果