行业研报：蓝思科技财务建模 全球玻璃盖板领域龙头.pdfVIP

优塾：发布于2020年11月12 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 蓝思科技财务建模 全球玻璃盖板领域龙头 今天我们要研究的这个赛道，属于近期研究的三大主线之一。这三 大行业研究主线，分别为电子、传媒+游戏、新基建。 该领域的龙头，自2019年初以来，其前复权从 5.76元左右低位一 路上扬，期间受卫生事件影响经历了一次短暂回调，此后迅速回升 并突破前期高点，一度高达 39.54 元，累计涨幅 586%。 但是，作为苹果的主力供应商之一，10 月 14 日苹果多款新机发布， 其却反响平平。目前，相对前期高点反而下跌了 11.5%。 图：股价走势图 来源：Wind 优塾：发布于2020年11月12 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 它，就是蓝思科技，全球玻璃盖板领域龙头。对玻璃盖板产业链， 之前我们在产业链报告库中研究过，可以回看。这次，是逻辑更深 入一些的研究版本。 根据近期公告的 2020年三季报数据，其营业收入为 260.83亿元， 同比增长 26.6%；净利润为 34.77亿元，同比增长 211.57%；经营 活动现金流为42.5亿元，毛利率为 28.53%，净利率为 13.33%。 从机构持仓上来看，2020年三季报，本案的机构持仓者包括南方基 金、社保基金等。 研究到这里，几个值得我们深思的问题来了： 1）玻璃盖板的增长驱动力是什么？未来的前景如何？ 2）玻璃盖板的竞争格局如何，本案市占率是否还有提升空间？ 今天，我们就从玻璃盖板领域开始，管窥电子行业的产业逻辑。 优塾：发布于2020年11月12 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 — 01 — ███████ 龙头，模式 ▼ 蓝思科技，成立于 2003年，2015年 3月在深交所创业板挂牌上市。 控股股东和实控人为周群飞、郑俊龙夫妇，合计持有 70.5%的股份。 图：股权结构 来源：国联证券 优塾：发布于2020年11月12 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 前十大股东中不乏知名机构，主要有南方基金、社保基金以及基本 养老保险基金。 先来看近三年一期财务数据： 2017年至 2020年三季报，其营业收入分别为 237.03亿元、277.17 亿元、302.58亿元、260.83亿元；净利润分别为 20.23亿元、6.01 亿元、24.29亿元、34.77亿元；经营活动现金流净额分别为41.68 亿元、48.73亿元、72.51亿元、42.5亿元；毛利率分别为 27.96%、 22.63%、25.21%、28.53%；净利率分别为 8.54%、2.17%、8.03%、 13.33%。 从业绩增速来看，近三年营业收入年复合增速为 25.7%，净利润年 复合增速为 26.33%，2020年三季度营业收入同比增速为 26.6%， 净利润同比增速为 211.57%。 需要注意的是，2018年其毛利率、净利率大幅度下滑，主要由于其 产能仍在爬坡期，短期开工率不足，导致毛利率下降。此后，随着 产能利用率提升，规模效应开始显现，摊薄了固定成本，毛利率和 净利率也逐步提升。 优塾：发布于2020年11月12 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 同时，2020年三季度，其净利润大幅增长，主要由于本案深度参与 了 iPhone12系列超瓷晶面板的研发与加工，单位价值量有较大幅 度提升。加之