XXXX投资策略路演版.pptxVIP

桐花万里丹山路 --新常态下的A股机遇与挑战（交流版）（8621）2032 8311Julian.zhang@2022年5月.海南核心观点衰退性宽松和制度红利取代政府投资和土地财政成为新常态的两大动力，私人部门和直接融资的加杠杆推动A股进入国际化元年，以2022为起点，A股面临一个2-3年的新繁荣周期1经济进入中低速发展的新常态2改革与创新提供增长动力 大类资产配轮转的时刻到来 3A股国际化元年有利挑战3800点 4新常态：增速再探底 改革不偏移同步指标基本靠稳 信心仍然有待修复三季度GDP同比增长率7.4%当月值再度向下增加值：去杠杆阵痛利润同步小幅回落 杠杆去化仍需时间工业增加值趋势性回落11月份再度回落PMI： 危中见机 就业为重PMI仍在荣枯线上确认去杠杆后复苏趋势订单增长较为平缓 内生动力增强展望：就业无忧 倒逼信贷宽松就业稳定 托底紧迫性低于普遍预期周期品继续探底 新兴产业波动较大新常态：结构调整 危中现机基建投资在整体投资的占比已经较高政府推动基建投资 对冲房地产下滑新常态：结束的开始 基建投资最终需要房地产为政府解套，但去化成为债务化 解的核心问题，我们预计这一过程将延续到2022年新常态：结束的开始 中国大陆、中国香港和日本房地产泡沫产生的时间和影响新常态之破局：驱动切换低估要素驱动外需红利供给不足驱动经济第一阶段上涨投资驱动难以为继投资已经出现趋势