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管理期货基金：分散投资组合的良机 中天期货研究所 吕国文 陈贝尔 符亮 一、管理期货的定义 管理期货（ managed futures ）是一个由专业商品交易顾问 (CTA ：commodity trading advisor ）管理资金的行业。 这些交易顾问利用全球期货市场管理客户资产。 他们基于预期持 有期货头寸来追求潜在利润。 管理期货是属于另类投资的一种。 传统投资一般包括现金、 债 券、股票和房地产 .而另类投资包含对冲基金、管理期货、股权投资和信用衍生品等。 管理期货行业已经成功运行超过 30 年。为了最大化投资组合的覆盖面 ,机构投资者逐渐增加 管理期货作为投资组合的一部分。由于能够做多也能做空 ,管理期货是一个具有高度弹性的 金融工具， 能够从上涨和下跌的市场都赚到钱。 而且，管理期货基金与传统资产相关性很低， 使得它们能够在降低投资组合波动性的同时提高组合的回报率。 管理期货行业发展迅速 .在 2002 年的时侯， 管理期货的交易顾问管理着大约 450 亿美元的资 产，到了 2007 年，该数值攀升到 2000 亿美元。 管理期货的管理资产规模 二、管理期货的优势 管理期货基金实际上是一种分散风险的投资良机。 交易顾问可以穿梭于全球 150 多个不 同的金融市场： 从谷物到黄金到货币到股票指数。 很多管理期货基金同时雇佣多个交易顾问 1 使用不同交易策略来进一步分散投资组合 . 通过一下例子我们可以看到，总的风险从－ 41 ％下降到了－ 7.5 ％，下降了 82 ％.与此同 时,收益率从 7。4 ％上升到了 8.9 ％,上升了 20％。这主要缘于多样化投资品之间缺少相关性， 甚至个别的负相关 .由于管理期货基金和股票市场各自独立运行，两者呈现负相关关系。 在一个平衡型投资组合中加入管理期货基金的优势如下： 2。1 降低投资组合的整体风险 把管理期货基金加入投资组合中一个重要的好处就是能够降低组合的波动性 .由于管理 期货基金投资与大范围的全球市场，这些投资对象与大多数的传统投资品没有长期的相关 性，这就为降低风险提供了可能。 而且， 当股票和债券面对不利的经济和不好的市场条件表 现不好时 ,管理期货基金一般都会有较好业绩表现 .因此，这为大多数的投资组合提供了优良 的向下保护。 各种资产的相关性 管理期货 债券 美国股票 管理期货 1.00 0.30 — 0.23 债券 0 。30 1.00 — 0。29 美国股票 -0.23 — 0.29 1.00 2。2 提升投资组合的收益率 在管理期货减少组合风险的同时， 它们能够提升组合的绩效。 下图可以看出， 把管理期 2 货基金加入投资组合能够改善投资组合整体质量和减少潜在风险。 John Lintner 博士曾说道 “联合了股票、债券和各