企业价值评估现金流量折现法.ppt

企业价值评估现金流量折现法 第三节 股权自由现金流折现模型 （1）用股利折现模型评估 长期国债利率=4.25%;β=1.05;股权资本成本=4.25%+(1.05*7.5%)=12.13%;预期增长率=6.5%;2001年 每股价值=2.02*(1+6.5%)/(12.13%-6.5%)=38.21(元) 企业价值评估现金流量折现法 第三节 股权自由现金流折现模型 (2) 用FCFE模型评估 FCFE=净收益-(1- б)(资本性支出-折旧)-(1- б)流动资本增量 =2.78(元) 每股价值=2.78*(1+6.5%)/(12.13%-6.5%)=52.59(元) 企业价值评估现金流量折现法 企业价值评估现金流量折现法 第一节 基本原理与参数估计 一.基本原理 一项资产的价值应等于该资产在未来所产生的全部现金流的现值总和,用公式表示: CFt V=∑ 式中: V—资产的价值 n—资产延续的时期 C Ft—资产在t时刻产生的现金流 r—折现率 t=n t=1 (1+r)t 企业价值评估现金流量折现法 第一节 基本原理与参数估计 企业价值评估的思路有两种: 将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成为“权益法”) 企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值，即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种方法称为“实体法”） 企业价值评估现金流量折现法 第一节 基本原理与参数估计 二.现金流的估计 根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分为两种:一种是股权现金流,另一种是企业自由现金流。 企业价值评估现金流量折现法 第一节 基本原理与参数估计 （一）股权自由现金流（FCFE） 销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税 = 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流 企业价值评估现金流量折现法 第一节 基本原理与参数估计 （二）企业自由现金流（FCFF） 一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额 企业价值评估现金流量折现法 将企业不同权利要求者的现金流加总在一起 权利要求者 权利要求者的现金流 折现率 债权人 利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务 税后债务成本 优先股股东 优先股股利 优先股资本成本 普通股股东 股权资本自由现金流 股权资本资本成本 企业=普通股股东+债权人+优先股股东 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 加权平均资本成本 企业价值评估现金流量折现法 从利息税前收益（EBIT）开始 EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额=企业自由现金流 FCFE与FCFF比较