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金融数学简介;引言; 1990年诺贝尔经济奖授予H.Markowitz，W.Sharpe 和M.Miller，奖励他们在金融经济学中的先驱工作—— H.Markowitz 的投资组合理论、 W.Sharpe的 资本资产定价理论 M.Miller 的公司财务理论。;H.Markowitz 在《资产组合选择》一文中，第一次从风险资产的收益率和风险之间的关系出发，讨论了不确定经济环境中最优资产组合的选择问题。;W.Sharpe 的资本资产定价理论，在较强的市场假设下，给出了Markowitz 均值方差模型的均衡版本，即资本资产定价模型。（CAPM）[2];M.Miller的公司财务理论（1958）主要研究资本结构与其企业市场价值的关系。 Miller在《资本成本、公司理财和投资理论》论文中证明，在一定假设下，企业的市场价值与其资本结构无关。; 1997年诺贝尔经济奖授予R.Merton和M.Schole, 以奖励他们和F.Black在确定衍生证券价值方法方面的贡献，也就是关于期权定价的著名的Black-Sholes公式。; 1973年，M.Scholes与已故的经济学家F.Black发表《期权定价和公司债务》一文，给出了期权定价的Black-Sholes公式。指出期权价格仅依赖于股票价格的波动量、无风险利率、期权到期时间、执行价格、股票时价. ;1973年R.Merton在＜经济和管理科学杂志＞上发表了＜理性期权定价理论的文章＞，对Black-Sholes公式的假定条件做了进一步削弱，在许多重要方面都对Black-Sholes的研究做了推广．;2021年度诺贝尔经济学奖授予 Robert F.Engle和 Clive Granger。 令Engle 摘取桂冠的是他于1982年提出的ARCH模型。 Granger因为时间序列的协整分析方法而获奖,他的贡献将用于研究财富与消费、汇率与物价水平、以及短期与长期利率之间的关系。; 对收益率的建模研究一直在计量经济学中占据很重要的位置。显然对于一阶矩的刻画是比较容易的,所以人们将注意力都放在了对二阶矩的建模上,也就是对收益率波动的计量建模。为了寻求对股票市场价格波动行为更为准确的描述和;20世纪70年代以前计量经济学的建模方法都是以经济变量平稳这一假设条件为基础。但在实际中,许多经济指标的时间序列都是非平稳的,并不具有固定的期望值,并且呈现出明显的趋势性和周期性。经济变量表现出的非平稳性使传统建模遇到了前所未有的困难。;本文主要介绍;1.投资组合理论简介;Markowitz 提出的证券组合均值方差问题，是证券组合理论的基本问题，可描述为有约束的线性规划问题;在方差-均值坐标系下，它是抛物线。;在均方差-均值坐标系下，它是双曲线。;可证：任一最小方差资产组合wp都可唯一地表示为;上述结论还可推广到具有无风险资产的均值-方差模型，此时模型为;两基金分离定理的表现形式为：所有最小方差资产组合都是无风险资产和不含任何无风险资产的所谓“切点”资产组合的组合。;2.资本资产定价模型;XM为市场资产组合——设市场上有n种风险资产，一种无风险资产。每种资产的价格为pi，i=0,1,…,n, 如果市场上有K位投资者，且在某一时刻，第k位投资者持有第i种资产的数量为Nik，若记;CAPM在资产定价中的应用;二 风险自行调节收益率定价公式;在风险自行调节收益率定价公式中，将;CAPM在资产定价中的应用———股票定价;3. Ross 套利定价理论（APT）; 基于上述思想，被誉为美国“金融神童”的Ross在1976年《Journal of Economic Theory》上发表的《Arbitrage Theory of Capital Assert Pricing》一文中十分武断地指出：任何资产的价格可以表示为一些“共同因素”的线性组合。这些“共同因素”可以是通货膨胀率，人口出生率，工业增长指数，证券市场综合指数，外汇汇率等等各种因素，然后利用套利定价方法给出了资产收益率的一般表达式。;(3.1-a);从统计观点来看，APT是通过许多因子来确定证券价格，它使我们扩大了考虑因素的范围，可以从证券市场以外的因素去选择，而不象CAPM只从证券市场本身的历史来研究。这样，就可以把证券的价格和国家经济发展状况，企业经营状况，外汇市场等等其它经济因素相联系，从而使模型更好地反映现实状况。一般认为，APT与CAPM相比有以下几个特点： （1）对分布不作要求 （2）对个人的效益没有直接假定什么条件； （3）允许依赖于许多因素； （4）可以对证券的一部分的组合定价，无需涉及全体； （5）容易推广到多阶段的情形。;4.二杈树模型;考虑简单欧式看涨期权的定价问题：以敲