深信服-市场前景及投资研究报告-战略转型，公司成长.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 深 信 服(300454.SZ) 2021 年11 月07 日 买入 （首次） 深信服（300454.SZ）：战略转型 所属行业：计算机/计算机应用 当前价格(元) ：202.52 时，坚定看好公司成长 合理区间(元) ：291.53-315.82 投资要点  深信服云与安全业务双轮驱动，积极向订阅制收费转型。深信服云与安全业务双 轮驱动，积极向订阅制收费转型。深信服2000 年成立至今，依托全渠道模式成功 打造网络安全+云计算龙头服务厂商之一，多款产品如上网行为管理、下一代防火 墙产品等均排名行业头部。2014-2020 年公司收入与归母净利润 CAGR 分别为 34%/23%。公司从2020 年开始推行Xaas 战略即万物皆服务，积极向订阅制收费 升级，公司的各种产品和服务都将逐步实现服务化交付。  安全行业仍在黄金发展期，看好2021-2025 年行业复合增速超25%。根据中国网 市场表现 络空间安全协会、IDC 和CCIA 的测算，2020 年我国网络安全行业的空间在552- 617 亿元之间。2021 年网络安全政策加码，《网络安全产业高质量发展三年行动计 深 信 服 沪深300 划（2021-2023 年）（征求意见稿）》、《数据安全法》、《个人信息保护法》陆续出 71% 台，我们认为2021-2025 年网络安全行业复合增速有望超过25% 。深信服作为全 57% 43% 渠道销售厂商，我们认为公司在品牌推广、产品迭代与好用性上均较同行业竞争 29% 对手有所领先，看好深信服安全业务2021-2025 年收入增速跑赢行业。 14% 0%  云业务本质是从合规到降本增效，有望持续增强客户粘性。深信服早期作为国产 -14% 边界防御产品龙头，在企业中的定位是信息安全厂商，尤其是在当时的背景下，主 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 要起到满足合规要求的作用，是成本项，同时难以被企业认识到对经营的意义。而 随着公司不断布局虚拟化技术，以云桌面为代表的一系列高质量产品相继推出， 沪深300 对比 1M 2M 3M 此类产品为企业带来的首先是成本的减少。而超融合技术可以让企业IT 架构的改 绝对涨幅(%) -14.34 -26.23 -16.96 变发生效益的质变。我们认为，当前企业上云趋势确定性日益提升，深信服在国内 相对涨幅(%) -14.84 -28.00 -18.61