金融衍生工具 互换PPT课件.pptVIP

Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 互换 1 1 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 主要内容 互换的定义 为什么要互换：比较优势理论 互换后总收益分配 标准利率互换 固定息与固定息货币互换 互换定价（拥有互换产生的价值） 其它类型的互换 作业 2 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 互换的定义 定义 指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的期限里的各时间点，交换不同金融工具对应的一系列支付款项或收入款项的合约。 金融互换是买卖双方在一定时间内，交换一系列现金流的合约。 持有负债、资产或证券组合就是持有某一现金流 如持有负债将有现金流流出，持有资产将有现金流流入。 互换与远期的相似性 互换的价格和价值类似远期，若换回的东西升值则互换价格和价值将提升 3 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 互换的例子 从2010年3月5日开始的3年期的利率互换合约 1微软向英特尔支付年息5%、本金1亿美元所产生的利息 2做为交换，英特尔向微软支付6个月期及由同样本金产生的利率为Libor的浮动利息 3合约约定双方每6个月末互换现金流差额，且浮动利率在每6个月初确定 若浮动利率先后为4.2、4.8、5.3、5.5、5.6、5.9%,求双方在各时间点交换的现金流及其差额 4 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 微软的现金流及现金流差额 5 5 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 利用标准利率互换转变负债性态 若微软已持有Libor+0.1%利率、面值1亿美元的3年期浮动利率贷款。 当微软进行如上的互换合约后，整个投资组合的包括以下3笔现金流： 1支付给外部贷款人的利率为Libor+0.1% 2在互换合约中支付5% 3在互换合约中收入Libor 投资组合（3笔现金流）净支出 利率5.1%，以上互换将微软的Libor+0.1%浮动负债变成5.1%的固定负债 若英特尔已持有利率5.2%、面值1亿美元的3年期固定利率贷款。那么以上互换使其固定贷款变成怎么的浮动贷款呢？ 6 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 利用标准利率互换转变资产性态 若微软已持有券息率为4.7%、面值1亿美元的3年期债券。 当微软进行如上的互换合约后，整个投资组合的包括以下3笔现金流： 1债券收入4.7% 2在互换合约中支付5% 3在互换合约中收入Libor 投资组合（3笔现金流）净收入 Libor-0.3%，以上互换将微软的利率为4.7%的固定资产转换为利率Libor-0.3%的浮动资产 若英特尔已持有收益率Libor-2%、面值1亿美元的3年期的投资。那么以上互换使其浮动资产变成怎么的固定资产呢？ 7 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 利用互换合约进行其它形式的转换（以微软的视角） 在时间轴上标出原始证券的现金流 在加上微软在互换中的现金流 1在互换合约中支付5% 2在互换合约中收入Libor 各时点上的现金流净值就是新组合的现金流 最典型的转换（找原始证券及说明转换过程） 固定负债与浮动负债的转换 固定资产与浮动资产的转换 负债与资产的转换（一般情况下互换中的收支相等） 8 Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010 为什么要互换：比较优势理论一 科比与小陈的篮球与锄草故事 二人每天有8小时生产时间