2022年固定收益投资策略和分析报告：防通胀、稳增长，利率下行机会.pdf

在防通胀与稳增长切换中，抓住利率下行机会 2022 年固定收益投资策略 ｜2021.11.8 ▍ ▍ ▍ ▍ 2022 年固定收益投资策略 ｜2021.11.8 ▍ ▍ 核心观点 本轮能源危机、全球供需缺口和通胀格局预计将持续到明年年中，成为 2022 年 全球经济的重要特征。国内经济增速面临下台阶的趋势，节奏先上后下。相应地， 预计财政政策将加大逆周期调节和稳增长权重，回归扩张周期且呈现前置特征， 推动宽信用落地。预计货币政策 “以我为主”，维持广义流动性匹配和狭义流动 性平稳，综合考虑国内猪油接力的通胀形势和海外货币政策收紧节奏，明年上半 徐烨烽 年存在相机降准的窗口。利率债方面，预计 2022 年十年期国债到期收益率在 FICC 分析师 2.8%~3.4%区间宽幅震荡，全年呈现“N”型走势，在防通胀与稳增长切换中， S1010521050002 抓住利率下行机会。信用债方面，布局高资质中短久期和高票面短久期的双轮驱 动策略料将成为多数机构首选，不同于曾经板块利差压缩的主题行情，明年我们 更关注估值分化带来的趋势性机会。可转债方面，转债估值层面中短期压力不大， 更多体现在结构上的区分，市场交易逻辑则有望从单一正股驱动下的高弹性策略 向价格策略扩散，部分今年受到较大冲击、转债估值略高的板块可能有所表现， 进入高弹性个券范围。 彭阳 FICC 分析师 ▍ 利率债：在防通胀与稳增长切换中，抓住利率下行。预计 2022 年年初以 S1010521070001 财政政策前置发力为代表的宽信用政策托底带动经济基本面回暖和宽信用 预期增强，货币政策保持平稳，长债利率存在上行风险；随着 PPI 同比回 落而CPI 同比仍处低位+美联储尚未加息+全球疫后经济修复顶点过去之后 货币政策宽松窗口期出现，长债利率或将再次回落；年底国内 CPI 同比快 速上行叠加以美联储为代表的海外货币当局开启加息周期，成为长债利率 回升的主要风险点。预计2022 年十年期国债到期收益率在 2.8%~3.4% 区 丘远航 间宽幅震荡，全年呈现“N”型走势。 FICC 分析师 S1010521090001 ▍ 信用债：破局之道。时至年末，无风险利率已出现抬升趋势，我们建议在 基准爬坡过程中以高票息中短久期安度2021 年。展望明年，除非是负债端 极其稳定的机构，否则多数在基准拉升趋势下更需要票息资产对冲估值损 失，资管新规和净值转型将会继续推进但是又预留了相机抉择的空间，布 局高资质中短久期和高票面短久期的双轮驱动策略料将成为多数机构首 选。由于常规城投、煤钢等利差已度过显著压缩周期，地产债风险尚未明 显缓解，同时经济虽然复苏在望，但对产业利差传导仍迟缓，不宜采取信 用下沉。整体来看，不同于曾经板块利差压缩的主题行情，