第六章资本市场与长期融资.pptxVIP

第六章 资本市场与长期筹资;主要内容;6.1 企业生命周期与筹资需求;企业生命周期的概念;企业生命周期各阶段的财务特征及其融资结构;不同的生命周期阶段企业的融资结构 初创期，企业的经营活动和投资活动都属于资金流出大于资金流入，风险投资企业、与公司创立者熟悉的亲戚朋友的私人借款或创业者自身的资金积累就成为了企业资金的主要来源。 成长期的企业，已经获得了一定的现金流入，但由于企业此时正处在扩张阶段，也需要大量的投资资金，因此进行分配时尽量选择少量的现金股利或者高额配股、送股的方式，提供留存收益率，也可以在股票市场上发行股票进行权益融资。 成熟期的公司，内源融资在这一阶段比重相对较高，企业应选择适度负债和风险较小的融资方式。 衰退期，在这个阶段企业的资产负债率可能会比较低，内源融资比重比较大;资金需要量的预测;需要从外部筹集的资金数量 外部融资额＝ A代表经营性资产， 代表基期销售额， 代表销售变动额，B代表经营性负债，P代表企业的销售净利率，E代表利润留存率， 代表经营性资产销售百分比， 代表经营性负债销售百分比。 公式〔6-1〕中的利润留存率也可以用“1－预计股利支付率〞来代替;例6-1 南区公司20×1年12月31日简要资产负债表如表6-1所示。假定南区公司在20×1年销售额为2000万元，销售净利率为5%，利润留存率为60%。20×2年预计销售量增长率为10%。假设南区公司有足够的生产能力，在20×2年无需追加固定资产投资，而且20×2年南区公司产品的销售单价没有发生变化。 首先，确定经营性资产和经营性负债工程及其与销售额的关系百分比。在该资产负债表中可以看出经营性资产是货币资产、应收账款和存货，经营性负债是应付账款和预提费用。将上述五个工程的金额分别除以南区公司20×1年的销售额就可以得到各经营性资产和经营性负债与销售额的百分比。 ;;接下来，确定需要增加的资金量。预计在20×2年，销售量预计增长10%，而且产品的销售没有发生变化，因此南区公司在20×2年销售额也会增长10%，即200万元。根据上一步得到的百分比，可知需要增加货币资金20万元，应收账款40万元，存货80万元，即需要增加经营性资产140万元，类似地，可以得到经营性负债相应的增加额为18万元。于是，可知企业需要增加的资金需要量为140－18＝122〔万元〕。 最后，确定外部融资需求量。20×2年销售净利润为2000×〔1＋10%〕×5%＝110〔万元〕，利润留存收益率为60%，将有66万元利润留在企业内部，作为企业内源融资量，因此，企业的外部融资需求量为122－66＝56〔万元〕。 ;2.资金习性预测法 资金习性 资金习性是指资金的变动与产销量变动之间的关系，依据它们之间的依存关系可以将资金划分为不变资金、变动资金和半变动资金。 资金习性预测法 资金习性预测法是根据资金习性预测未来资金的需要量的一种方法 资金习性预测法的主要形式 根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量 采用先分项后汇总的方式预测资金需要量;根据资金占用总额同产销量的关系来预测 这种方法是根据历史上企业资金占用总额和产销量之间的关系将资金划分为变动资金和不变资金两个局部，而后结合预计的销售量来预计资金的需要量。 假设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，那么它们符合如下关系： a代表不变资金，b代表单位产销量所需的变动资金 a和b的值可以通过回归直线法来得到 运用回归法时必须注意如下几个问题： 回归法隐含资金需要量与营业业务之间线性关系的假设，这必须符合实际情况 确定a和b的数值需利用至少连续三年以上的数据 还应考虑价格等因素的变动情况;;先分项后汇总的方式预测 这种方法根据各个资金占用工程〔比方现金、存货、固定资产等〕同产销量之间的关系，把各个工程的资金都分成不动资金和变动资金两个局部，然后进行汇总，便可求得企业变动资金和不动资金的总额，进而预测资金的需求量。 对于各项资金占用工程同产销量的关系，一般采用上下点法进行求解。 进行资金习性分析可以从数量上洞悉资金同销售量之间的规律，可以帮助我们准确地预测资金的需要量。 通过对销售百分比法和资金习性预测法的分析，可以看出销售百分比法实际上是资金习性分析法的具体运用。;主要内容;6.2 有效资本市场与筹资方式的选择;有效资本市场的假设与含义;2.有效资本市场的假设 完全资本市场应当具备的必要条件： 市场是无摩擦的 证券市场是完全竞争的 市场处于信息有效状态 所有个体均是理性的，他们都力求预期效用最大化 有效资本市场应当具备的必要条件： 允许局部投资者是非理性的，理性投资者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响 存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上相似〞的替代证券 允许卖空 存在以利润最大化为目标的理性套利