第二章企业并购.pptxVIP

;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;自由现金流量的定义;借壳上市、买壳上市;高级财务管理;高级财务管理;;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;例3-2： 大华公司是一家生物工程公司，2000年它的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本性支出为1元，每股折旧为0.6元，预期该公司在今后5年内将高速增长，预计每股收益增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同比例增长，收益留存比率为100%，β为1.3，国库券利率为7.5%，2000年营运资本为营业收入的20%，负债比率为60%。5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，即每股收益和营运资本按6%的速度增长。资本性支出可以由折旧来补偿。 β为1，该公司发行在外的普通股共3000万股。风险溢价为5% 。估计该公司的股权价值。;解： 第一步、估计大华公司高速成长期股权自由现金流量 FCF=净收益 -〔资本性支出-折旧〕〔1-负债比率〕- 营运资本增量〔1-负债比率〕 FCF2022=3.10×(1+30%)-(1-0.6)×(1+30%)×(1-60%)- [12.4×20%×(1+30%)- 12.4×20%]×(1-60%) =4.03-0.21-0.30=3.52(元〕 FCF20**=4.03×〔1+30%〕-0.21×〔1+30%〕-0.30×〔1+30%〕 =5.24-0.27-0.39=4.58〔元〕 FCF20**=6.81-0.35-0.50=5.96 FCF20**=8.85-0.46-0.65=7.74(元) FCF20**=11.5-0.60-0.85=10.06(元) 第二步、估计高速成长期的股权资本本钱 r=7.5%+1.3×5%=14%;第三步、估计高速成长期的股权自由现金流量的现值。 公司高速成长阶段FCFE现值=3.09+3.52+4.02+4.58+5.22=20.43〔元〕 第四步、估计第六年的股权现金流量。 FCF20**=11.51×(1+6%)-0.85×(1+6%) =12.20-0.90=11.30 第五步、计算公司稳定增长期的股权资本本钱。 rn=7.5%+1×5%=12.5% 第六步、计算公司稳定增长期的股权现金流量的现值。;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;高级财务管理;案例3-4分析P81;一、企业并购支付方式(三种) ;〔一〕现金支付 ;1、现金支付特点： ;2、现金支付的影响因素—是否采取现金支付方式需考虑以下因素：;〔二〕股票支付 ;1、特点：;股票支???的影响因素： ① 主并企业的股权结构。 ② 每股收益率的变化。 ③ 每股净资产的变动。 ④?财务杠杆比率—防止削弱财务杠杆的作用 ⑤ 当前股价水平。 ⑥ 当前股息收益率。;〔三〕混合证券支付方式 混合证券支付—指兼并企业的支付方式为现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式证券的组合。 ;二、企业并购的筹资 ? 〔一〕? 现金支付时的筹资 并购一家企业需要的资金数量相当庞大，在采用现金收购时，往往会给并购企业造成一项沉重的现金负担，主并企业通常都要到本企业以外去寻求资金。 ;常见的筹资方有： ;〔二〕股票或综合证券支付时的筹资 主并企业用股票或综合证券支付时，发行的证券要求是已经或者将要上市的。因为只有这样，证券才有流动性，并有一定的市场价格作为换股参考。 ;三、企业杠杆并购 〔一〕杠杆并购的含义 是并购企业通过负债筹集现金以完成并购交易的一种特殊情况，杠杆并购的是指是以现金支付并购的一种特殊的融资方式;〔四〕杠杆并购成功的条件---目标企业选择 适合作为杠杆并购的目标企业为： 1、 具有稳定的现金流量。 2、 拥有人员稳定、责任感强的管理者。 3、 被并购前的资产负债率较低。 4、 拥有易于出售的非核心资产—以归还债务。;〔五〕管理层收购—杠杆并购的特殊形式 管理层收购—是目标企业的管理层利用外部融资购置本企业股份，从而改变本企业的所有者结构、控制权结构和资产结构，进行到达重组本企业的目的并获得预期收益的一种收购行为。