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期权 金融工程 第十一章 期权定价公式 二叉树定价模型 布莱克-舒尔茨定价模型 基本期权策略 第一页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 假设条件 标的资产价格波动满足几何布朗运动 标的资产没有现金收益支付 没有交易费用和税收 标的资产可以被自由买卖，即允许卖空，证券完全可分 无风险利率为常数 期权为欧式看涨期权，执行价格为X 不存在无风险套利机会 第二页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 标的资产价格满足几何布朗运动 欧式看涨期权价格 f 满足的微分方程 第三页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 其中，N(x)为标准正态分布函数， 定价公式—— 期权价格的影响因素 风险中性定价原理 第四页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 期权定价公式的经济理解 风险中性世界中期权未来期望回报的现值 复制交易策略（期权=股票-现金） 另一种复制或拆分：用两个特殊期权复制期权 第五页，编辑于星期六：三点 五十六分。 欧式 期权 美式 期权 看涨 期权 看跌 期权 看涨 期权 看跌 期权 不会提前执行 可能提前执行，比较复杂 有收益资产 欧式 期权 美式 期权 刨除收益的影响 或 可能提前执行，比较复杂 期 权 无收益资产 第六页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 期权定价公式的拓展 无收益标的资产 欧式看涨看跌期权平价公式 美式期权：不会提前执行看涨期权 有收益标的资产 欧式： 刨除收益的影响 或 第七页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 期权定价公式的计算 估计无风险利率 美国国库券贴现率（利息占票面价值的比例）转换为利率，并用连续复利表示出来 选择距离期权到期日最近的那个国库券利率 估计波动率 历史波动率 隐含波动率 第八页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 期权定价公式的计算——两个概念 历史波动率——从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差 隐含波动率——利用B-S期权定价公式，从市场上期权报价反算出波动率数据 第九页，编辑于星期六：三点 五十六分。 二 B-S期权定价模型 期权定价公式的应用 评估组合保险成本 给可转债定价 为认沽权证估值 证券组合保险：实现能够确定最大损失的投资策略 可转债=债权＋看涨期权 可赎回：债权＋看涨期权多头（转换权）＋看涨期权空头（赎回权） 认沽权证的执行导致发行更多的股票，有稀释效应 第十页，编辑于星期六：三点 五十六分。 三 基本期权策略 利用期权套期保值 有担保的看跌期权 用看涨期权套期保值空头头寸 出售有抵补的看涨期权以防市场走低 利用期权获利 利用期权转好市况 利用期权获利 出售看涨期权获利 出售看跌期权获利 转好市况 出售看涨期权转好市况 出售看跌期权转好市况 第十一页，编辑于星期六：三点 五十六分。 三 基本期权策略 利用期权套期保值 有担保的看跌期权 多头标的资产＋多头看跌期权=多头看涨期权 有股票怕跌怎么办？ 第十二页，编辑于星期六：三点 五十六分。 期权 金融工程