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互联网金融模式研究 互联网金融模式研究 谢平 邹传伟 (中国投资有限责任公司，北京 100010) 摘要 :以互联网为代表的现代信息科技，特 别是移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等， 将对人类金融模式产生根本影响。可能出现既不 同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接 融资的第三种金融融资模式，称为 “互联网金融 模式”。本文研究了互联网金融模式的支付方式、 信息处理和资源配置。 关键词:互联网金融模式 ;移动支付 ;社交网 络;搜索引擎 ;云计算 JEL 分类号:G29,G14 文献标识码:A 文章编 号:1002一 7246(2012)12 一(0011一 12 一、引言 金融服务实体经济的最基本功能是融通资 金，是将资金从储蓄者转移到融资者手中。但在 一般均衡定理的经典表述中 (Mas 一 Colell et al.， 1995, p547 , p585 ) ，金融中介是不存 在的。Mishki (1995)指出，金融中介存在主要 有两个原因。第一，金融中介有规模经济和专门 技术，能降低资金融通的交易成本。第二，金融 中介有专业的信息处理能力，能缓解储蓄者和融 资者之间的信息不对称以及由此引发的逆向选 择和道德风险问题。 目前，有两类金融中介在资金供需双方之间 进行融资金额、期限和风险收益的匹配 :一类是 商业银行，对应着间接融资模式;另一类是资本 市场(股票和债券市场)，对应着直接融资模式。 这两类融资模式对资源配置和经济增长有重要 作用，但也需要巨大交易成本，主要包括金融机 构的利润、税收和薪酬。据估算，2011 年中国 全部银行和证券公司的利润就达到约1.1万亿， 税收约5000亿，员工薪酬约 1万亿。 以互联网为代表的现代信息科技，特别是移 动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等，将对 人类金融模式产生颠覆性影响。可能出现既不同 于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融 资的第三种金融融资模式，称为“互联网直接融 资市场”或“互联网金融模式”。过去10年间， 类似的颠覆性影响已经发生在图书、音乐、商品 零售等多个领域①。 在互联网金融模式下，支付便捷，超级集中 支付系统和个体移动支付统一;信息处理和风险 评估通过网络化方式进行，市场信息不对称程度 非常低 ;资金供需双方在资金期限匹配风险分担 等上的成本非常低，可以直接交易 ;银行、券商 和交易所等金融中介都不起作用，贷款、股票、 债券等的发行和交易以及券款支付直接在网上 进行。市场充分有效，接近一般均衡定理描述的 无金融中介状态，可以达到与现在资本市场直接 融资和银行间接融资一样的资源配置效率，在促 进经济增长的同时，还能大幅减少交易成本。 更为重要的是，在互联网金融模式下，现在 金融业的分工和专业化被大大淡化了，被互联网 及其相关软件技术替代了 ;企业家、普通百姓都 可以通过互联网进行各种金融交易，风险定价、 期限匹配等复杂交易都会大大简化、易于操作 ; 市场参与者更为大众化，互联网金融市场交易所 引致出的巨大效益更加普惠于普通老百姓。这也 是一种更为民主化，而不是少数专业精英控制的 金融模式。 互联网金融模式已经初现端倪，目前主要体 现为手机银行和 P2P( peer 一 to 一 peer)融资。 这种新金融模式意味着巨大的机遇和挑战。对政 府而言，互联网金融模式可被用来解决中小企业 融资问题和促进民间金融的阳光化、规范化，更 可被用来提高金融普惠性，促进经济发展，但同 时也带来了一系列监管挑战②。对业界而言，互 联网金融模式会产生巨大的商业机会，但也会 成竞争格局的大变化。对学术界而言，支付革命 会冲击现有的货币理论。 我们首次提出了互联网金融模式的概念，全 面介绍了互联网金融模式的代表性案例，并融合 经济学分析方法(理论建模和案例分析)、社会学 分析方法(对社交网络的分析)以及信息技术知 识(对移动支付、搜索引擎和云计算的分析)，分 三个角度对互联网金融模式进行了详细论述。第 一个是支付方式，是金融的基础设施，会影响金 融活动的形态。第二个是信息处理。信息是金融 的核心，构成金融资源配置的基础，互联网金融 模式下的信息处理是其与商业银行间接融资和 资本市场直接融资的最大区别。第三