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泓域咨询/IDC 生产制造项目经营分析报告 IDC 生产制造项目 经营分析报告 规划设计 / 投资分析 泓域咨询/IDC 生产制造项目经营分析报告 第一章 项目总体情况说明 一、经营环境分析 IDC 市场持续受益于数据流量增长、利率下行带来的企业融资成本改 善、REITs 属性带来的稳定现金流入，使板块具备持续的长线配置价值。 美股市场，IDC 板块估值相当于成长性仍有优势；国内市场，行业仍处于 高成长阶段，在一线地区拥有丰富资源储备，或和云计算巨头深度绑定的 第三方 IDC 企业是机构首选。 预计未来 2 年的全球和中国数据中心需求仍将保持约 20%和 30%的增 速。过去 10 年，全球数据量 CAGR 近 50%，过去 5 年仍保持 26%的复 合增速。同期数据流量亦保持高速增长。数据量增长驱动全球数据中心 IDC 需求维持在 15%-20%，中国数据中心需求年增长超 30%。疫情加速 全球数字化进程，流媒体、电商、视频会议、远程办公等需求快速提升，且维持高位。此外，企业加速向云端迁移，2C 和 2B 需求共同驱动数据中心需求增长。未来，在 5G、AI、IoT 等新技术应用场景带动下，全球在 线数据流量有望进入新一轮增长周期，驱动数据中心市场需求进一步超预 期。 第三方数据中心快速成长，一线地区 IDC 具有稀缺性。在全球市场上，Equinix、DLR 等第三方数据中心已成为主力供应商。由于 IDC 本身的 泓域咨询/IDC 生产制造项目经营分析报告 高能耗属性，一线地区 IDC 资源具有稀缺性。亦有互联网、科技企业亦将 部分 IDC 放置于二三线地区，以承载非核心业务冷数据的需求，形成阶梯 型 IDC 资源分布结构。 国内 IDC 企业面临的融资约束、融资成本等亦有望跟随持续改善。当 前国内 IDC 企业综合融资成本（5%-8%）仍显著高于美股企业（3%-4%） 。2020 年以来，新基建、公募 REITs 试点等支持政策持续推出。未来， 伴随国内市场利率下行，银行等传统信贷机构对 IDC 资产认可度的持续提 升，资本市场对 REITs 资产的关注度提升，预计国内 IDC 企业面临的融资 约束、融资成本等亦有望跟随持续改善。持续具有较强融资能力和融资效 率的公司有望受益。 利率下行背景下，业绩稳健成长的 IDC 公司料仍有估值提升空间。数 据中心因其重资产属性，及 1-2 年的投资建设周期，通常会出现盈利增长 显著滞后于收入增长的情景。美国成熟 IDC 公司采用 EV/EBITDA 方法估 值，以还原高额折旧摊销前的实际盈利能力。处于投资高峰（金麒麟分析 师）期的 IDC 公司，可能还需要 1-2 年才能体现出 EBITDA 的成长，可以 给予 1-2 年的盈利宽容度。 目前国内 IDC 资产整体估值水平已和美股同类企业看齐。受益于当前 美股 IDC 板块 EV/EBITDA（2020E）在 20-25X 之间，对应成长性 7%- 泓域咨询/IDC 生产制造项目经营分析报告 13%，A 股上市企业 EV/EBITDA（2020E）在 24X-43X 之间，对应成长 性 18%-44%。利率下行背景下，业绩稳健成长的 IDC 公司料仍有估值提 升空间。 伴随数据成为重要的基础性战略资源，我国大数据中心规模也在不断 扩张。2020-2022 年，我国大数据中心业务市场规模复合增长率为 27.8% ，2022 年大数据中心规模将达 3200 亿元。 面对巨型市场“蛋糕”，腾讯、阿里、快手等互联网巨头近期纷纷“壕掷” 重金，加速大数据中心项目布局：在重庆，总投资 45 亿元的腾讯西部云计 算大数据中心二期即将启动，建成后将具备 20 万台服务器的运算存储能力 ;在乌兰察布，投资将达百亿元的快手智能云大数据中心项目预计明年底上 线，将以 30 万台服务器、60EB 存储容量的规模支撑快手未来几年的存储 需求，存储量相当于 300 万个国家图书馆…… 政策加持、大量资本“弹药”入局，大数据中心产业正在迎来发展新态势。大量资本进入，可直接夯实智慧城市、工业互联网等未来建设的数据价 值挖掘基础，势必也将提高产业的社会关注度，激发市场活力，助力打造 更丰富的应用场景和更完善的产业生态。 事实上，推进大数据中心项目落地需要考量的要素有很多。对于大数 据中心的大客户——互联网公司来说，数据传输速度往往是考量大数据中 泓域咨询/IDC 生产制造项目经营分析报告 心的核心要素之一，因此，在市场驱动下，大量大数据中心集中在数据传 输速度较快的发达城市并不稀奇。 而就各地政府公开的项目资料来看，“政策引导和市场驱动相结合，立 足应用需求，兼顾能源、气候、自然冷源、网络设施、能耗指标等要素和 条件”已成为地方“上马”大数据中心的普遍共识。 每一个大数