《公司金融》资本预算.pptxVIP

第四章?资本预算?;2021/7/11;一、投资决策指标;　　1.回收期法  表1 工程A、B、C的预期现金流量〔单 位：美元〕 问题1：回收期内现金流量的时间序列—工程A和B的比较 问题2：关于回收期以后的现金支付—工程B和C的比较 问题3：回收期法决策依据的主观臆断 问题4：工程规模是否有影响;　　回收期法在管理中的应用和评价1.优势2.缺点3.小结：回收期法不如净现值法好，它存在很多概念性的错误。回收期决策标准确定的主观臆断、无视回收期后的现金流量，都可能导致愚蠢的错误。然而，由于该方法相对简单，常常被用来筛选大量的小型投资工程。;　 2.折现回收期法〔修正回收期〕 折现回收期法〔discounted payback period method〕先对现金流量进行折现，然后求出到达初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。 假设折现率为10％，工程的现金流量为〔 -100美元，50美元，50美元，20美元〕，那么该投资的回收期为2年。　折现现金流：〔-100美元，50美元，50美元，20美元〕=〔-100美元，美元，美元，美元〕;　折现回收期法的评价  折现回收期法仍然存在类似于回收期法的许多严重的缺陷。和回收期法一样，折现回收期法首先要求“变〞出一个参照回收期，与此同时还忽略了回收期之后所有的现金流量。 折现回收期法有些类似于净现值法，但它只是回收期法与净现值法二者之间并不很明智的折中方法。;　 3.净现值 Alpha公司现在方案投资一个100美元的零风险工程。该工程只在第1期获得107美元的现金流量，而且没有其他的收入。公司的折现率为6％。该工程的净现值：美元= ?100美元+107美元/1.06 如果第二期现金流量为200美元呢？第三期？第四期？第n期？如何画图？;　　净现值法那么〔NPV rule〕考虑Alpha公司管理层可以采用的两种策略，具体如下：1．用现金100美元投资此工程，而107美元在这一期后用于支付股利。2．放弃此工程，把100美元作为当期的股利支付给股东。一年后获得106美元。接受净现值为正的工程将使股东受益。; 净现值法的特点： 1．净现值使用了现金流量； 2．净现值包含了工程的全部现金流量； 3．净现值对现金流量进行了合理的折现， 即时间价值。?;　　4.盈利指数法 盈利指数 〔profitability index〕：初始投资以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。　　例:Hiram Finnegan公司有以下两个投资时机，r=12％：表2;　　盈利指数的计算 NCF: PI: 〔1〕独立工程:对于独立工程，假设PI1，可以接受；假设PI1，必须放弃。“相对指标〞 〔2〕互斥工程：同内部收益率一样，PI忽略了规模的差异，和内部收益率法一样。1.可以用增量分析法进行调整。2.只能选用“绝对指标〞　 〔3〕资本配置与“不可分割性〞： 资本配置：当资金缺乏以支付所有净现值为正的工程时的情况。;设折现率为R，那么工程的净现值可以表示为：那么折现率是多少时，工程的净现值才为0?试错法：假设折现率是，可以得到：由于净现值为正，再试一个稍大的折现率，可以得到： 净现值为负，降低折现率至，得到：; 内部收益率的根本法那么〔basic IRR rule〕： 假设内部收益率大于折现率，工程可以接受；假设内部收益率小于折现率，工程不能接受。通常，内部收益率越大越好。例：〔试错法〕 表3;％时，NPV=0。即％。r=20％时，NPV0, 可以接受;r=30％时，NPV0, 拒绝。图2：内部收益率对工程投资决策的意义IRR与NPV的一致性：折现率小于内部收益率时，净现值为正；折现率大于内部收益率时，净现值为负。;五、内部收益率法存在的问题1．独立工程与互斥工程   表4 内部收益率与净现值;　　图1 工程A、B、C的净现值与折现率;　　小结当然，不必过于担忧多个收益率，毕竟可以依靠净现值法那么。 表5 注：不管是哪种情况，净现值法的投资法那么都是一致的。;　　规模问题 现在有两个互相排斥的投资时机供大家选择。投资时机1——现在你给我1美元，下课时我还给你美元。投资时机2——现在你给我