辩证地看待云南复产.pptxVIP

2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 数据来源：阿拉丁，天风期货研究所 近期市场的焦点聚集在云南某铝厂生产事故上，版本众说纷纭，有传言全停，引发铝价日内大涨3.36%，重新站上19000元/吨。11月22 日，云铝股份（000807.SZ）发布公告称，云铝文山电解六区1628号电解槽发生漏槽，事发后公司立即启动了应急预案，有序抢险和处 置，本日装置将开始带电复产。 近几年电解铝突发事故时有发生，铝厂重启费用高昂且时间较长，难免会引发市场对供应端的担忧，云铝文山此次事故影响的槽子数量有 限，涉及产能约3-4千吨。然而，此篇公告透露出重要的消息点在于复产，前三季度云南因缺电、双控关停的电解铝厂已有复产的动作。 【AL】 云南电解铝运行产能变化（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 ◼ 铝厂复产的动作要快于市场预期，但是本周铝锭库存却出现了下降，我们认为原因有三：1、复产前期需要将铝锭高温融化成铝水，注 入槽中，使得铝锭数量有一定减少；2、贸易商质押的高价货陆续甩完，接单情绪有所好转；3、国内众多铜进口商接到海关通知，自11 月15日起至12月25日期间暂停开具增值税发票。正值年底之际，海关限开发票的事件进一步发酵，导致企业进项发票处于紧缺状态，不 得不通过购买其他金属（如电解铝）来补充进项税发票。电解铝现货贴水情况有所好转，但是这种状态并不持久，一旦年末海关发票补 开到位，贸易商或有甩货行为。铝基本面并不乐观，等待短期利好出尽后，下方或仍有空间。 数据来源：SMM，天风期货研究所 铝三要素强弱评估（强利多：5|强利空：-5） 库存-1；利润1；基差-1 历史评分序列请参考天风风云-有色版块 铝厂重启过程不会一帆风顺，据悉当前南方电网正在统计云南省内的复产名单，测试用电负荷，春节前大面积起槽的可能性相对较 低。但是中长期来看，使用低碳或者零碳能源替代高碳能源是大势所趋，绿色水电铝一定是优先推崇的对象，叠加周边的下游配套 设施加快建设，预计2022年云南省有望摘掉能效双控“红色”预警的帽子。同理，内蒙古、青海等地不断加快光伏、风电等清洁能 源的建设，电解铝厂使用清洁能源的占比逐渐提高，新建的铝厂有望借助清洁能源投产，预计2022年Q2-Q4电解铝产能将抬升约 300万吨。结合消费的节奏来看，“金三银四”依旧是2022年最佳的窗口期，有望迎来去库，策略上建议择机布局跨期反套。 风险：1、双控继续升级；2、铝厂延迟复产；3、房地产利好政策出台。 分项\时间 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 产量 311.10 316.60 309.04 321.04 319.34 287.67 321.04 313.97 326.14 319.73 337.18 339.73 抛储 7.00 7.00 进口 9.60 14.00 10.00 6.00 0.00 6.00 8.00 12.00 18.00 15.00 9.00 5.00 出口 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 消费 321.50 318.80 318.00 325.00 321.00 256.00 335.00 345.00 356.00 340.00 336.00 334.00 过剩量 6.20 18.80 1.04 2.04 -1.66 37.67 -5.96 -19.03 -11.86 -5.27 10.18 10.73 产量同比 -0.10 -2.56 -2.29 -2.09 -3.90 -4.65 -4.05 -3.39 -1.62 0.20 2.82 5.34 消费同比 -4.89 -4.94 -3.52 -4.02 -6.08 -2.99 0.77 -2.59 0.24 -1.42 -7.73 -2.07 电解铝厂利润被压缩之后，出于成本考量，压价采购氧化铝的意愿十分明显。北方采暖季到来，吕梁市氧化铝