信用交易不断放大股市杠杆融资融券市场回顾.pptxVIP

信用交易不断放大股市杠杆 证券分析师 丁一 A0230514070006 2015.3 ——融资融券市场回顾 2 主要内容 融资融券市场现状 投资者行为及市场结构分析 融资融券规模分析 3 1.1 融资融券继续快速扩张 4 1.2 融资余额突破14000亿元，活跃度进入稳定期 A股融资规模与融资交易活跃度 资料来源：申万宏源研究。注：融资买入额占比=融资买入额/股票总成交额*100% 融资余额到达7000亿用了4年半时间，从7000亿到14000亿仅用了不到5个月 融资交易活跃度稳步提升，目前进入相对稳定期，去年11月下旬起融资买入额占总成交额比例维持在15%-18%，超过日本和台湾 台湾融券交易活跃度 5 1.3 融券规模依然偏小 融券规模始终难以突破80亿，截至3月24日融券余额70亿，仅占融资规模的0.5%，远低于美国、日本和台湾10%以上的占比 融券活跃度近期有所上升，与成熟市场相比依然有一定差距 A股融券规模与融券交易活跃度 资料来源：申万宏源研究。注：融券卖出额占比=融券卖出额/股票总成交额*100% 台湾融券交易活跃度 转融资利率下调80个基点至5.8% 6 1.4.1 转融资规模维持在1000亿左右 2014年8月15日证金公司大幅调低转融资利率，规模从342亿快速增长至近1000亿元，之后维持在这一水平，2015年1月19日转融资利率上调至6.3% 转融资占融资余额比重从近15%下降到7%左右 转融资规模及占融资规模比重 资料来源：申万宏源研究 7 1.4.2 转融券规模突破式增长，集中度高 2014年11月起，转融券余额开始快速增长，截止2015年3月24日转融券余额165亿元 628个标的中仅有60只参与，转融券余额前五大均为券商股 转融券规模及占融券规模比重 资料来源：申万宏源研究 资料来源：申万宏源研究 转融券规模及占融券规模比重 8 1.4.3 转融券供给与融券需求不匹配 融券余额分布相对均衡，转融券余额中金融行业占比超过80%，其中非银金融占64% 165亿转融券供给远超43亿元的股票融券需求，其中非银金融转融券余额105亿元，融券余额仅6.5亿元 转融券余额分布 资料来源：申万宏源研究，统计日期为2015年3月24日 融券余额分布 9 主要内容 融资融券市场现状 投资者行为及市场结构分析 融资融券规模分析 A股账户及信用账户开户统计 资料来源：申万宏源研究 信用账户数持续增长，截至2月底，信用账户共622万户，其中99.8%为个人账户 美国和日本信用交易机构占主导，台湾以散户为主，但机构占比逐年提升 2013年上交所个人投资者成交占比高达82.24%，预计信用成交个人占比也占据绝对主导 2.1.1 信用交易个人投资者占绝对主导 融资融券换手率与A股总换手率 资料来源：申万宏源研究。注：融资持仓天数=融资余额/融资买入额；融券持仓天数=融券余量/融券卖出量 融资、融券持仓天数与沪深300指数 散户为主的台湾和A股市场信用交易活跃度高于机构为主的日本市场 融资融券换手率远高于普通A股交易，平均持仓天数与行情负相关 融资持仓通常在10-40个交易日，近期减少至7天左右；融券持仓通常在1-3个交易日，包含大量日内交易，近期减少至不足1天 2.1.2 融资融券换手率提高 资料来源：申万宏源研究 2.2.1 “过桥交易”可融资买入任意股票 假设投资者信用担保品账户有足够多的担保品，通过标的A进行过桥交易买入X元非标的股票B的流程如下： 2.2.2 标的ETF被大量用来进行“过桥交易” 截止3月24日，华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF融资余额占基金规模比例分别为176%和71% 假设机构持有中无融资交易，未超出个人持有比例的融资余额全部是真实融资需求，那么962亿ETF融资余额中有630亿“过桥交易”余额 资料来源：申万宏源研究。统计日期为2015年3月24日 标的ETF融资余额、基金规模及机构投资者持有占比 2.2.3 其他融资融券套现的方法 除了“过桥交易”，还有其他方法可以实现融资融券套现，例如下面这种通过两个标的的融资交易套现方法： 15 2.3.1 主板股票融资余额占比有所增加 受标的分布的影响，融资和融券余额主要集中在主板股票 相比14年底，主板融资余额占比从81%增加到83% 创业板和中小板融资余额占比和标的自由流通市值占比相近，如果考虑过桥交易，实际融资规模相对更高 融资余额板块分布 资料来源: 申万宏源研究 自由流通市值板块分布 资料来源: 申万宏源研究 16 2.3.2 融资融券资金行业分布 融资资金主要集中在非银金融、银行和医药生物等行业，国防军工、轻工制造和电子占自由流通市值的比重最大 融券余额集中度高，前5大行业占比近50% 图15：融券余额行业分布 资料来源: 申万