第13讲、资点本结构决策.pptVIP

MM定理 MM定理（I）：在满足假设的情况下，股权与债券比例的大小对公司的价值没有影响 公司的价值只取决于公司未来经营现金流量的大小和资本成本的高低 MM定理（II）：股东的期望收益随着财务杠杆增加而上升 * 财务杠杆与股东收益：例子 假设有两家经营状况完全相同的公司 公司A杠杆企业的资产负债比为50% 公司B为无杠杆企业 策略①：买入1000元的A公司的股票 策略②： 借入1000元。 用所借入的1000元加上自己拥有的资金1000元买进B公司的股票 * 财务杠杆与股东收益：例子 策略①与策略②的净投资是完全相同的 因此，策略①与策略②的收益也应该相同，即两个公司的价值相等 如果杠杆公司（A）的价值高于无杠杆公司（B）的价值，则策略① 所取得的股权比例比策略② 更低，收益也更少，投资者会进行套利。 也就是说，公司的资本结构调整不可能改变公司的价值 * * 股东收益率与资本结构 LM公司的案例 LM公司是一家纯股权公司，每年的永续性期望收益是1000万美元。企业将全部收益作为股利支付。流通在外的股票有1000万股，每股的预期年现金流为1美元。该无杠杆企业的资本成本是10％。 此外，企业近期将投资400万美元兴建新工厂。预期工厂每年可产生额外现金流100万美元。 * 方案一、股票筹资 假设企业宣布在近期将增发400万美元的权益以建设新工厂，股票价格及企业价值将上升以反映工厂的正的净