中信证券-帝尔激光-300776-投资价值分析报告：光伏激光设备翘楚，布局新技术走向未来.pdf

光伏激光设备翘楚，布局新技术走向未来 帝尔激光（300776.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.12.6 中信证券研究部 核心观点 公司是 PERC 时代光伏激光设备绝对龙头，随着 N 型电池片时代到来，新增电 池片产能有望持续增长拉动设备需求，且单GW 激光设备价值量或有所提升， 设备空间有望进一步扩容。公司持续投入研发，有望继续引领 N 型电池时代激 光设备升级。我们看好公司巩固光伏激光设备龙头地位以及拓展新型显示等领 域的前景，公司具有成长为激光平台型企业的潜质，首次覆盖，给予“买入” 评级。 刘海博 首席机械分析师 ▍快速成长的光伏激光加工设备领军者。（1）公司概况：公司成立于2008 年， S1010512080011 于2019 年在深交所创业板上市。公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计 及其配套设备的研发、生产和销售。公司深耕光伏激光设备领域多年，在PERC 时代取得了较高的市占率，据公司官网，2018 年公司PERC+SE 高效太阳能电 池激光设备全球市占率超过 70% 。 （2）公司营收与业绩实现快速增长：公司 2020 年营收为10.7 亿元（2013-2020 年CAGR+92.7%），归母净利润达到3.7 亿元（2013-2020 年CAGR+349.9%）。2021 年前三季度，公司实现营收9.3 亿元（同比+31.3%），归母净利润2.8 亿元（同比+9.5%），营收增长势头仍 李越 较为强劲。 联席首席机械 ▍N 型电池片时代需求扩容，PERC 时代王者有望强者恒强。（1）光伏激光设备 分析师 2023 年潜在市场空间或超过 30 亿元：N 型电池技术迭代升级迅速，新增电池 S1010521010008 片产能将持续增长，且从目前信息来看，TOPCon 、HJT 、IBC 单GW 价值量较 PERC 或有明显提升。据我们测算，激光设备2023 年市场需求或可达到30 亿 元，增长迅速，2020-2023 年行业CAGR 有望达到32% 。 （2）公司加大产品 研发与市场导入，有望强者恒强：HJT LIA 设备领域，公司于2020 年11 月底 获得欧洲客户量产订单，总金额1000 多万元；2021 年，公司TOPCon 激光开 膜和特殊浆料开槽相关设备在客户中试线得到应用；IBC 方面，2019 年公司已 有量产订单交付，近期亦有研发线在客户端投入；激光印刷方面，公司之前主 李睿鹏 要是在 PERC 上进行了长时间论证，目前TOPCon 和 HJT 领域亦在积极研发 机械分析师 中。 S1010519040003 ▍研发为本，技术平台型公司雏形初现。（1）公司注重研发：公司研发投入逐年 增长，2021Q1-Q3，公司研发费用达到0.75 亿元，研发费用率达到 8.0%。截 至 2021 年 3 月 31 日，公司共有技术研发人员 169 名，占员工总数比例为