第五章外北汇管理制度和政策调节.ppt

（三）汇率制度类型的新划分;表4-2 2019年各国（地区）汇率制度选择情况;无独立法定货币的汇率制度(Exchange arrangements with no separate legal tender)，是指一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。 货币局制度(Currency board arrangements)，是指货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国（地区）货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。;传统的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)，是指一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1%的狭窄区间内波动。 钉住水平带的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within horizontal bands)，其与第三类汇率制度的区别在于，波动的幅度宽于1%的区间。 爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)，是指一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。 ;爬行带内浮动汇率制度(Exchange rates within crawling bands)，是指一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。 ※“蜜月效应”和“离婚效应” 不事先宣布干预方式的管理浮动汇率制度(Managed floating with no preannounced path for exchange rate)，是指一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 单独浮动汇率制度(Independent floating)，则指本国货币汇率由市场决定，货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动，防止不适当的波动(undue fluctuations)，而不是设定汇率的水平。; 由理论分析的必要，我们可以将上述八种汇率制度归纳为三种类型：固定汇率制度、自由浮动汇率制度和中间汇率制度，其中固定汇率制度包括新分类法中的前两种，自由浮动汇率制度仅指新分类法中的第八种，而中间汇率制度则包括了新分类法中的第三至第七种。中间汇率制度的一个共同特点是，都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内变化，它们之间没有质的区别。;（四）固定汇率制与浮动汇率制的???劣比较;4.无需太多的外汇储备，可节约外汇资金用于经济发展。 5.可促进自由贸易，提高资源配置的效率（可避免固定汇率制下为维持国际收支平衡而采取的管制措施，从而避免了本国资源配置的扭曲）。 6.可以提高国际货币制度的稳定性，避免金融危机（固定汇率制度下，易出现累积性的长期国际收支赤字，大量消耗外汇储备，突然爆发金融危机）。;反对浮动汇率制的理由主要有： 1.给国际贸易和国际投资带来很大的不确定性（这正是固定汇率制的优点）。 2.使一国更有通货膨胀倾向（使赤字国削弱物价纪律；本币汇率下浮导致进口价格上升，从而一般物价的上升，而当本币上浮时，由于棘轮效应，国内物价却不下降）。 3.汇率波动影响国内资源的有效配置（在对外部门和非对外部门之间的配置）。 4.汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。这是因为在国际资本流动日益发展的情况下，使国际收支自动达成均衡的汇率未必就是使经常账户收支达成均衡的汇率。;概括：固定汇率制度下财政政策相对有效，而货币政策相对无效，但是可以改变基础货币的构成；浮动汇率制度下，货币政策相对有效，而财政政策相对无效，但可以改变总支出构成。;;三、影响一国汇率制度选择的主要因素 1.本国经济的结构性特征。 2.特定的政策目的。 3.地区性经济合作情况。 4.国际经济条件的制约。;第二节 政府对外汇市场的干预 ;具体目的： 1、防止汇率在短期内过分波动； 2、避免汇率水平在中长期内失调； 汇率失调（Misalignment）：汇率在中长期调整时的平均水平或趋势比较明显地处于定值不合理（高估或低估）状态时，就可以称之为汇率失调。 ☆计算均衡汇率的方法主要有两种： 购买力平价（偏离超过20%时）； 威廉姆森提出的基本均衡汇率（FEER）估算 3、进行政策搭配的需要； 4、其他目的。;二、政府对外汇市场干预的类型 1、按干预的手段分，可分为直接干预与间接干预两种类型 （1）直接干预是指政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化的干预。（在以下的分析中研究的对象都是直接干预） （2）间接干预指政府不直接进入外汇市场而进行的干预。 间接干预的做法有两种：通