20211208-天风证券-信义光能-0968.HK-首次覆盖报告：光伏玻璃龙头地位稳固，电站运营资产优前景好.pdfVIP

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2021-12-08 发布于重庆
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港股公司报告 | 首次覆盖报告信义光能（00968 ）证券研究报告 2021 年12 月08 日投资评级光伏玻璃龙头地位稳固，电站运营资产优前景好行业工业/工业工程 6 个月评级买入（首次评级）信义光能依托信义玻璃的玻璃传统业务起家，深耕光伏产业链。公司是全球最当前价格 14.1 港元大的光伏玻璃制造商（截止 21h1 末公司在产光伏玻璃产能 1.18 万t/d ，全球目标价格 19.08 港元份额接近 30% ）。光伏玻璃外，公司逐步拓展光伏电站 EPC、光伏电站投资运营环节。截止21h1末公司光伏电站累计核准并网容量3.55GW（大型电站为主）。基本数据公司光伏玻璃成本优势稳固，坚定扩产；光伏电站资产质量扎实，回款向好，港股总股本(百万股) 8,890.27 与光伏玻璃业务深度协同；我们看好公司围绕优势环节深耕产业链蕴含的成长港股总市值(百万港元) 125,352.82 前景，公司扎实稳健的运营质量佐证管理层出色的经营能力，我们认为现阶段公司较明显低估，建议投资者重视公司投资价值。每股净资产(港元) 3.22 资产负债率(%) 29.14 “双碳”或催化光伏产业发展提速，光伏玻璃供需或好于预期一年内最高/最低(港元) 24.80/9.90 “双碳”成为国家战略，能源生产结构调整需求较为迫切，光伏发电作为重要抓手，进入重要发展机遇期，光伏产业发展或逐步提速。CPIA 预计25 年中国、作者全球新增装机规模中位数分别为100、300GW ，对应20-25 年Cagr 分别为16%、孙潇雅分析师 19% 。21Q4 或迎装机小高潮。 SAC 执业证书编号：S1110520080009 针对光伏玻璃，市场担心新增供给过快释放致明显供过于求局面。我们认为后 sunxiaoya@ 续实际供需或好于市场预期。需求方面分歧相对较小，我们测算 25 年光伏玻武慧东分析师璃需求30.4 亿平或1,871 万吨，20-25 CAGR 分别为23% 、20% 。供给方面行业 SAC 执业证书编号：S1110521050002 wuhuidong@ 龙头扩产更坚定，预计21 年12 月及22 年新点火产能分别为1.53 万、4.11 万鲍荣富分析师 t/d ，增量分别为21 年 11 月末在产产能的37.2% 、99.7% 。同时应注意新能产 SAC 执业证书编号：S1110520120003 能后续落地不确定性在加大，应关注部分规划噪音及政策方面扰动（如光伏玻 baorongfu@ 璃价格对新