天风证券-中国联塑-2128.HK-工程塑管龙头,重视成长弹性及持续性.pdf

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港股公司报告 | 首次覆盖报告 中国联塑 (02128 ) 证券研究报告 2022 年01 月17 日 投资评级 工程塑管龙头,重视成长弹性及持续性 行业 地产建筑业/建筑 6 个月评级 买入 (首次评级) 中国联塑:国内塑料管道龙头,兼具成长弹性及持续性 当前价格 14.5 港元 目标价格 21.08 港元 中国联塑业务涵盖塑料管道、建材家居、环保、供应链服务平台4 大板块, 其中塑料管道近年收入占比85%以上。20 年公司在塑料管道行业的市占率 基本数据 约 16% ,自上市以来陆续布局建材家居、环保及供应链平台业务,后续增 量业绩贡献值得期待。公司目前已建立超30 个先进的生产基地,分布于全 港股总股本(百万股) 3,102.42 国18 个省份及海外国家。公司拥有覆盖全国的分销网络,与2,512 名独立 港股总市值(百万港元) 44,985.07 独家经销商建立合作关系。我们认为公司在塑料管道行业的龙头地位稳固, 每股净资产(港元) 7.96 市占率提升有较好延续性,支撑公司成长前景;同时,公司建材家居与供 资产负债率(%) 59.51 应链平台业务逐步进入收获期。此外,预计22 年成本压力边际缓解、地产 一年内最高/最低(港元) 21.60/10.24 需求边际好转、或受益管网投资边际加速等,短期业绩或有向上拐点。我 们建议重视公司短期成长弹性及中长期成长持续性。 作者 塑料管道行业进入平稳期,集中度提升为中长期发展趋势 武慧东 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521050002 塑料管道行业目前已进入发展平稳期,行业产量增速自14 年跌破10% ,近 wuhuidong@ 5 年的增速中枢3.5% 。需求角度,塑料管道下游主要应用领域为地产、基 鲍荣富 分析师 建和农业,行业发展与地产、基建保持高相关性。我们对地产、基建、农 SAC 执业证书编号:S1110520120003 业和老旧小区改造需求分别进行测算,22 年塑料管道需求增速约 6% ,预 baorongfu@ 计“十四五”期间行业整体增速保持低位,需求稳中微升。供给角度,我 王涛 分析师 国塑料管道行业集中度较低,20 年 CR5 仅 24% 。对标海外成熟市场,14 SAC 执业证书编号:S1110521010001 wangtaoa@ 年欧洲塑料管道行业 CR10 已达40% ,12 年美国塑料管道龙头供应商 JM 林晓龙 联系人 Eagle 市占率约 22% ,彼时的集中度与龙头市占率均已超过我国现今的水 linxiaolong@ 平,国内塑料管道行业竞争格局存在较大优化

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