风险管理于孝建xjyu@sc.pptxVIP

于孝建 xjyu@scut.edu.cn 华南理工大学经济与贸易学院金融系;1. VaR定义 2. VaR计算例子 3. VaR与预期亏损 4. VaR和资本金 5. 一致性条件的风险度量 6. VaR的参数选择 7. 边际VaR、增量VaR和成分VaR 8. 组合的VaR 9. 回测;VaR：“我们有X%的把握，在T时间段，我们的损失不会超过V” VaR：市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来特定一段时间内所遭受的最大可能损失。 注意：VaR的数值是正数，损失的绝对值 VaR试图提供一个单一的，总括金融资产组合整体风险的度量值。 ;由交易组合在时间T的收益率分布来计算VaR;由交易组合在时间T的损失率分布来计算VaR ;VaR被巴塞尔委员会用来指定银行的风险资本金。 市场风险资本金是10天99%的VaR的K倍 (K=3) 根据巴塞尔协议II，信用风险和操作风险的资本金根据1年99.9%的VaR计算;例9-1 一个交易组??在6个月时的收益服从正态分布，分布均值为200万美元，标准差为1000万美元。 计算该组合在99%的置信水平下6个月的VaR VaR=2.33×1000-200 =2130万美元;例9-2： 若一个1年期的项目结果介于5000万美元收益和5000万美元损失之间（均匀分布） 计算99%置信水平下的VaR VaR=4900万美元;例9-3 损失累计分布如图所示 计算99%置信水平下的VaR VaR=400万美元 ;例9-4 求99.5%置信水平下的VaR VaR=700万美元 ;VaR ： 满足某一个置信水平的损失程度 预期亏损（Expected shortfall，ES）：超过某个临界损失（VaR）后的期望损失 (也称条件VaR （C-VaR）或条件尾部期望（Tail Loss)） 具有相同VaR的组合，期ES可能是不同的（尾部特征不一样）;时间T内某交易组合价值的概率分布;VaR被巴塞尔委员会用来指定银行的风险资本金。 市场风险资本金是10天99%的VaR的K倍 (K=3) 根据巴塞尔协议II，信用风险和操作风险的资本金根据1年99.9%的VaR计算;Artzner提出了风险度量的一致性条件： 单调性： 若对所有的不同情况下，均有R(a)R(b), 则 Risk(a) Risk(b) 平移不变性：Risk(a+K)=Risk(a)-K 同质性：Risk(aK)=KRisk(a) 次可加性：Risk(a+b)Risk(a)+Risk(b) VaR不一定能满足次可加性条件。 ES（预期亏损）满足一致性条件。;假定两个独立??款项目在1年内均有0.02的概率损失1000万美元，0.98的概率损失100万美元. 每个项目各自的97.5% 的VaR是多少? 每个项目各自的97.5% 的ES是多少? 项目组合的97.5% 的VaR是多少? 项目组合的97.5% 的ES是多少? ;假定两个独立贷款项目在1年内均有0.02的概率损失1000万美元，0.98的概率损失100万美元. 每个项目各自的97.5% 的VaR是100万美元 每个项目各自的97.5% 的ES是820万美元 项目组合的97.5% 的VaR是1100万美元 项目组合的97.5% 的ES是1114.4万美元 ;假定两个期限为1年的贷款项目，面值都为1000万美元。 没有违约时，贷款的盈利是20万美元。 回收率是0--100%之间的某个数值，服从均匀分布。 ;对于分布中的分位数设定不同的权重，计算得到的度量值为光谱型风险度量。 VaR给损失分布的第Xth分位数100%的权重。 ES给损失分布上超过第Xth分位数的数值等权权重。 当光谱型风险度量分配给第q个分位数的权重为q的非递减函数时，这一光谱型风险度量满足一致性条件。 ;6. VaR的参数选择;6. VaR的参数选择—时间展望期;投资组合每天的价值变化之间存在一定的相关性。 假设： 则： 令;存在一阶自相关时，T天的VaR与一天VaR的比值 结论：由于自相关的存在，由9-1式等到的VaR会偏低;在均值为0的正??分布假设下，不同置信区间的VaR可以转换。 当尾部损失分布非正态分布的时候，这个公式的精确度差。 例9-11 ;（一）边际VaR（Marginal VaR，M-VaR） 假设资产组合价值为P，组合中各资产的头寸为 资产i的头寸大小为xi 资产组合中各资产的收益率的波动率为σi 资产组合损益的方差为 组合收益率的方差为 ;（一）边际VaR（Marginal VaR，M-VaR） 边际VaR是指资产组合中的资产i 的头寸变化而导致的组合VaR的变化。 ;假设资产组合的n维收益率向量 服从n维正态分布 则，得到资产组合w在置信度c下的相对VaR为： ;边