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煤炭开采行业深度报告：市场变化、价值展望、投资策略 1.2021年市场回顾 1.1.板块：年初至今跑赢大盘，10 月后跌幅明显 年初至 11 月 25 日，煤炭板块以 38.4%的累计涨幅位居行业第 4 位，跑赢沪深 300 指数 44.4pct；但 10 月至今，煤炭板块下跌幅度高达 16.4%，位居行业倒数第 1 位，跑输沪 深 300 指数 17pct。子板块而言，无烟煤（91.2%）、焦炭（62.1%）子板块表现相对优异；个股而言，ST 平能（172.0%）、兖州煤业（160.8%）、云维股份（139.8%）、美锦 能源（107.5%）、华阳股份（104.7%）等表现相对优异。 1.2.煤价：潮起又潮落 1.2.1.动力煤：暴涨后迎急跌，煤价理性回归 2021 年以来动力煤价格波动加剧，在淡季拉涨屡创新高后遭遇政策“组合拳”强力 击，煤价暴跌，自 2593 元/吨前期高点已腰斩。本轮（年初至 10 月中旬）暴涨，除了 全球通胀逻辑引领下的大宗商品集体走强外，动力煤自身供给紧张（内蒙反腐超产入 刑）需求超预期亦是煤价持续走强的根本原因。10 月中旬至今的暴跌亦是供需双方面 调节（加快产量释放能耗双控）的结果。截至 11 月 25 日，秦皇岛 Q5500 报收 1090 元/吨，较前期高点已下跌 1503 元/吨，较去年同期仍偏高 473 元/吨。 第一阶段（2020 年年底~