再升科技-市场前景及投资研究报告-产能+下游提升，国产龙头，新一轮发展机遇.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 再升科技 （603601 ） 证券研究报告 2021 年12 月27 日 投资评级 产能扩张+下游渗透率提升，国产龙头迎新一轮发展机遇 行业 化工/化学制品 6 个月评级 买入 （首次评级） 再升科技：“干净空气”及“高效节能”领域国产龙头 当前价格 12.2 元 再升科技是国内微纤维玻璃棉及制品龙头，业务横跨 “干净空气”和“高 目标价格 15.3 元 效节能”两个领域。公司核心竞争力在于：1 ）研发实力过硬，是全球唯一 能够同时生产“玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效 PTFE 膜”三大主要空气 基本数据 过滤材料的厂商，产品通过国外多项认证；2 ）公司已打通“微纤维玻璃棉 A 股总股本(百万股) 724.92 -滤纸-设备”全产业链，成本优势突出，通过渠道互联进行品牌导入。我 流通A 股股本(百万股) 724.92 们看好下游中长期需求前景，干净空气领域受益于工业洁净室建设、畜牧 业猪舍新风及民用新风系统渗透率提升，高效节能领域受益于绿色低碳发 A 股总市值(百万元) 8,844.04 展推广。短期来看，2022 年猪周期向上开启、冷链物流建设，出口好转等 流通A 股市值(百万元) 8,844.04 积极因素催化下，叠加公司新增产能释放，公司有望迎新一轮快速增长期。 每股净资产(元) 2.64 资产负债率(%) 31.69 干净空气：工业洁净室需求旺盛，民用新风渗透率有望提升 一年内最高/最低(元) 14.21/10.78 公司干净空气业务收入占比约70% ，干净空气B 端主要是工业洁净室建设， 预计2025 年洁净室行业规模有望达2056 亿，未来5 年复合增速9.4% ，我 们测算对应新增滤纸需求37 亿元，同时存量更换需求达66 亿元，其中半 导体、面板行业是主要发力点。公司已成为 、京东方等头部企业 的供应商，未来半导体/面板行业产线建设有望带来10/15.7 亿滤纸需求。 22 年生猪养殖上行周期有望开启，畜牧业过滤器、过滤材料需求或将回暖， 公司已与头部猪企实现合作，过滤设备长期市场空间高达368 亿元，生猪 养殖规模集中度的提升有望开启畜牧业干净空气新时代。C 端以民用新风 系统为主，预计21 年单体式/中央式新风系统市场空间高达238/150 亿元， 政策强化+消费升级有望持续驱动民用新风渗透率提升。 高效节能：绿色低碳发展是长期趋势，新蓝海前景可期 高效节能板块目前以 VIP 芯材和 AGM 隔板销售为主，公司是国内最早生 产VIP 芯材的企业之一，规模、技术、成本优势兼备，下游来看：1 ）主要 领域冰箱冰柜渗透率不到3% ，政策驱动渗透率加速提升；2 ）疫情背景下， 疫苗出口带动冷藏箱需求激增；3 ）中长期建筑保温、冷链物流中逐步替代 传统材料，空间广阔。AGM 隔板主要应用于铅酸蓄电池，在电动自行车、 股价走势 汽车启停系统等领域应用仍较为